第一部分锌强势整理反复做多
- 美国经济数据较好，短期降息预期推后，但中期降息周期有利于商品回升；国内逆周期加码，宏观氛围积极。
- 海外冶炼厂有减产预期但未兑现，国内9月锌精矿港口库存增加，加工费反弹，供应紧张短期缓解。
- 9月精炼锌产量超预期，10月预计仍高于预期，但消费不及预期，临近旺季可能累库。
- 技术上高位强势整理，前期压力转为支撑，逢支撑位做多，支撑位依次为24400-24600、23500-23200、22500-22800。
第二部分供需分析
- 国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2024年7月全球锌市场供应过剩量降至14000吨（6月为36400吨），1-7月累计过剩254000吨（去年同期466000吨）。
- TC持续下行，10月精炼锌企业利润为-1936元，最低达-2674元。小金属和硫酸最低覆盖800-1100元，最多1600元。
- 9月精炼锌产量49.93万吨，环比增2%以上，同比降8%以上，高于预期；10月产量环比增不足1%，整体继续增加，增量主要来自内蒙古、陕西、湖南检修后提产，减量来自甘肃常规检修。
需求分析
- 1-9月房屋施工面积下降12.2%，新开工面积下降22.2%，竣工面积下降24.4%。
- 冰箱需求：9月产量同比增长9.0%，1-9月累计增长7.5%；空调需求：9月产量同比增长10.7%，1-9月累计增长8.0%。
- 电网投资同比增长21.1%；汽车产量9月环比增长11.5%，同比增长0.2%，重拾升势。
下游开工率
- 10月25日镀锌开工率55.45，环比下降5.19%，黑色金属回落及环保升级导致下滑。
- 压铸锌合金开工率55.2%，环比下降0.46%，高锌价抑制需求，刚需采购为主。
- 氧化锌开工率59.59，环比增加4.4%，高锌价抑制需求，部分企业检修。
第三部分估值和其他分析
- 镀锌板显性库存国外持平略减少，国内略减少；保税区库存小幅增加。
- 加工费：进口矿TC为-40，国产矿1500。
- 基差：锌基差低位回落。
- 内外价差：沪伦比值高位，进口变为亏损。
- 月间价差分析未详细展开。
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