第一部分（概要）：
- 美国经济数据较好，短期美经济数据过好使得降息预期推后，但中期来看目前已步入降息周期，美元走弱仍有利于商品回升。国内方面，逆周期加码持续，宏观氛围积极。
- 海外冶炼厂有减产预期但实际消息尚未兑现。国内9月锌精矿港口库存增加，加工费有反弹迹象但由于四季度北方季节性减产和冬储，反弹空间仍较为有限。
- 锌矿进口矿和国产TC维持在8月以来低位，仍处于2010年新低。随着锌价上涨，锌冶炼亏损幅度缩窄。减亏后9月精炼锌产量高于预期，但仍处于近年低位。预计10月仍高于预期。
- 需求看高锌价略抑制需求，但10月仍是旺季，镀锌开工率仍较为稳定。临近10月下旬，本周库存增加。
- 技术上看，短期目标位已实现，多单见好就收，前期压力转为支撑，逢支撑位做反弹。支撑位依次为23500-24000，22500-22800，因锌精矿供应紧张一直未能有效缓解。
第二部分（供需分析）：
- 国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，2024年7月份全球锌市场供应过剩量降至14000吨，6月为过剩36400吨。今年1-7月全球锌市场供应过剩254000吨，去年同期为过剩466000吨。
- TC持续下行下供应偏紧，最新10月精炼锌企业不包含副产品利润为-2028元。最低到达-2674元。小金属和硫酸最少能覆盖800-1100元，最多1600元。
- 2024年9月SMM中国精炼锌产量49.93万吨，环比增加2%以上，同比下降8%以上，高于预期值。SMM预计2024年10月国内精炼锌产量环比增加不足1%。
- 房屋新开工面积环比改善，但住宅施工、竣工面积均下降。冰箱需求增速回升明显，空调同比增速下滑趋缓。电网投资同比增长23.1%。汽车9月产销环比回升。
- 下游开工率淡季持稳，即将旺季可能边际回升。10月18日镀锌开工率60.64，较上周大幅回升；压铸锌合金开工率环比增加，但较国庆节前降低；氧化锌开工率环比降低。
第二部分（估值和其他分析）：
- 显性库存：国外持平略减少，国内大增。国内保税区库存大幅增加。
- 加工费：TC低位，进口矿加工费是-40。
第三部分（估值和其他分析）：
- 基差：旺季预期锌基差低位继续回升。
- 内外价差：沪伦比值高位，进口变为亏损。
- 月间价差。
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