利润率小幅改善，现金流阶段承压

核心观点与关键数据

• 公司发布2024年三季报：24Q1-3收入317.3亿元，同比增长0.7%；归母净利润20.6亿元，同比增长2.9%；单24Q3收入108.4亿元，同比下降1.1%；归母净利润6.6亿元，同比增长4.2%。
• 利润率小幅改善：24Q1-3综合毛利率18.9%，同比增长0.2个百分点；单24Q3毛利率17.8%，同比下降1.3个百分点；归母净利率6.5%，同比增长0.1个百分点；单24Q3归母净利率6.1%，同比增长0.3个百分点。
• 现金流阶段承压：24Q3末资产负债率61.0%，同比下降1.8个百分点；经营性现金流同比多流出2.5亿元至净流出2.6亿元；投资性现金流同比多流出6.4亿元至净流出8.5亿元。
• 财务预测：预计2024-2026年收入分别为505亿元、564亿元、638亿元，同比增长10%、12%、13%；归母净利润分别为33亿元、37亿元、43亿元，同比增长13%、14%、14%。

研究结论

• 竞争力持续提升：公司运维、装备及工程服务“三足鼎立”态势基本形成，业务间互动及各自贡献不断加强；数字化智能化绿色化持续推进，引领水泥产业变革进步。
• 维持“买入”评级：基于公司商业模式持续优化和财务预测表现，维持“买入”评级。
• 风险提示：水泥行业景气下行、海外业务拓展效果较弱、运维和装备业务发展不及预期、汇率波动风险。

财务数据摘要

• 资产负债表：货币资金持续增长，应收账款和存货有所增加，长期股权投资稳步提升。
• 利润表：营业收入和净利润保持增长，毛利率和净利率小幅改善，财务费用率下降。
• 现金流量表：经营活动现金流净流出，投资活动现金流持续流出，筹资活动现金流波动较大。
• 财务比率：资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率保持稳定，ROE和ROIC表现良好。