业绩简评
2024年前三季度，公司实现营收20.75亿元，同比增长4.69%；归母净利润3.41亿元，同比增长4.31%；扣非归母净利润3.21亿元，同比增长5.53%。单季度来看，3Q24实现营收6.70亿元，同比增长0.22%；归母净利润1.06亿元，同比下降13.13%；扣非归母净利润0.91亿元，同比下降22.02%。业绩低于预期。
点评
- 眼科业务：集采价格因素有待消化，放量在望。单三季度归母净利润同比下降13.13%，主因眼科集采降价和研发投入增加。眼科产品在集采后处于放量爬坡阶段，中高端人工晶状体销量将有所突破，带动销售收入增长。公司研的疏水模注散光、多焦点、三焦点和亲水连续视程人工晶状体等创新品种值得期待。
- 医美业务：创新驱动，“海魅月白”或推动玻尿酸更高增长。2024上半年，玻尿酸板块营收4.17亿元，同比增长51%。下半年，随着第四代有机交联玻尿酸“海魅月白”的推进，公司玻尿酸品牌组合将会有更好的营销进展，高毛利玻尿酸板块的营收上升将带来更高的利润端增长。
盈利预测、估值与评级
考虑到集采降价后的放量仍需逐步兑现，下调公司2024/25/26年营收至28/32/38亿元，下调归母净利润至4.41/5.07/6.13亿元。公司眼眼科和医美领域的全球产业链布局完善，创新驱动，未来成长力确定，维持“买入”评级。
风险提示
医疗政策相关风险、市场竞争风险、新品推进不及预期等风险。
公司基本情况（2022-2026E）
- 营业收入：2,130亿元（2022）→ 2,800亿元（2024E）→ 3,800亿元（2026E）
- 归母净利润：180亿元（2022）→ 441亿元（2024E）→ 613亿元（2026E）
- 每股收益：1.036元（2022）→ 1.878元（2024E）→ 2.607元（2026E）
- ROE（摊薄）：3.27%（2022）→ 9.25%（2026E）
- P/E：94.11（2022）→ 27.40（2026E）
- P/B：3.08（2022）→ 2.54（2026E）
市场中相关报告评级
市场平均投资建议评分为1.00（买入）。
历史推荐和目标定价
过去多次给予“买入”评级，目标价未设置。
投资评级的说明
买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
