铜周报：宏观情绪或有利于铜价持续走高

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 现货情况： 据SMM讯，10月25日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于76,440元/吨至77,470元/吨，周中呈现震荡格局。SMM升贴水报价运行于-70至-50元/吨，升贴水报价同样呈现震荡格局。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 库存方面，10月25日当周，LME库存下降0.74万吨至27.68万吨，上期所库存下降0.54万吨至16.31万吨。国内社会库存（不含保税区）下降0.05万吨至5.67万吨，保税区库存上涨0.05万吨至5.67万吨。 观点： 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 宏观方面，10月25日当周，多位美联储高官就货币政策前景发表讲话，支持谨慎、渐进、缓慢地降息。联储官员认为在经济高度不确定的情况下，应该谨慎行事，预计利率将“远高于”疫情前十年的水平。美联储最新褐皮书显示，美国大部分地区9月初以来经济活动几无增长，多个辖区报告薪资增长放慢。国内方面，对于地产的扶持政策以及货币政策仍在持续出台，这或许会从宏观情绪上对铜价产生利好。 矿端方面，据Mysteel讯，10月25日当周，铜精矿现货TC维持稳定，现货市场活跃性较低，周内现货交易有限，市场主要交易偏向12月船期。近期市场货物充足，需求端的库存充足，且临近长单谈判，市场的参与者普遍持观望状态，市场参与者普遍关注长单的价格趋势以及国内冶炼项目进展情况及检修情况。当周TC价格收于10.86美元/吨，较前一周上涨 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 冶炼及进口方面，10月25日当周，由由于近期进口窗口维持打开，本周进口铜到货流入量仍较为可观，市场进口流通货源较为充裕，且市场仓库入库增量基本以进口铜为主。此外，海关总署、生态环境部等六部门发布关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告。符合附表要求的再生铜铝原料不属于固体废物，可自由进口。附表中不同种类的再生铜铝原料不允许混装，报关时同一报关单下不允许申报不同种类的再生铜铝原料；不同类别的散装再生铜铝原料不允许混装，当不同类别的再生铜铝原料有独立包装时可以混装，但应分类放置。冶炼方面，市场参与者普遍关注长单的价格趋势以及国内冶炼项目进展情况及检修情况，预计未来冶炼端受到干扰或将逐步加大。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费方面，10月25日当周，由于周内铜价波动较为频繁，致使下游加工企业谨慎观望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 情绪仍存，且部分企业反馈目前盘面仍未达到其心理采购价位，日内维持刚需采购为主，同时下游新增订单表现一般，整体市场消费较为疲弱。 总体而言，目前铜价在需求并不突出，且进口货源持续涌入的情况下呈现震荡格局，国内社库自国庆假后至今仍然整体小幅累高，但同时目前低TC仍然使得炼厂处境或逐渐变得更为困难，叠加当下宏观情绪厉害。故目前就行情来看，铜价或仍维持震荡偏强格局。 ■策略 铜：谨慎偏多 套利：暂缓 ■风险 需求持续不及预期海外流动性风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点.............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍..................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨.............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨.........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%.............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM Wind华泰期货研究院 数据来源：上期所wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能