2024年三季报点评：24Q3扣非同增16%，降本增效利润率提升

2024年前三季度，公司实现营业收入56.43亿元，同比减少1.22%；归母净利润9.22亿元，同比增长3.82%；扣非归母净利润9.05亿元，同比增长12.23%。单季度来看，Q3营收16.97亿元，同比-7.77%，环比-5.40%，归母净利润3.17亿元，同比+4.69%，环比+12.77%，扣非归母净利润3.02亿元，同比+15.82%，环比+7.88%，销售毛利率37.89%，同比+4.88pct，销售净利率20.85%，同比+2.52pct，运营效率持续提升。

公司营收下降主要系工程和燃气板块收入下滑，但通过降本增效实现利润增长。2024Q1-3销售毛利率33.90%，同比+1.65pct，销售净利率18.31%，同比+0.66pct。降债控费成效显著，财务费用同比减少25%，期间费用率下降0.77pct至11.31%。负债率下降，利息费用减少，截至Q3末资产负债率58.53%，同比-4.38pct，Q1-3利息费用1.79亿元，同比-5.56%。

ROE方面，2024Q1-3加权平均ROE同降1.22pct至10.82%，杜邦分析显示销售净利率上升0.66pct至18.31%，但总资产周转率下降0.02次至0.24次，权益乘数从3.00降至2.79。经营性现金流净额同比-2.77%至13.76亿元，收现比下降10.21pct至90.94%；投资活动现金流净额同比-23.79%至-15.74亿元；筹资活动现金流净额同比-57.56%至2.95亿元。自由现金流同比改善，Q1-3为-2.09亿元，上年同期为-6.64亿元。

盈利预测与投资评级：公司高分红兼具稳健增长，水务运营资产量价刚性，直饮水+厂网一体化打开增量空间。预计2024-2026年归母净利润11.63/12.25/12.89亿元，同比+7.4%/5.3%/5.2%，对应PE为10/10/9，承诺2024-2026年分红比例不低于50%，2024年股息率4.8%，维持“买入”评级。

风险提示：资本开支超预期上行，应收风险，市场化改革不及预期等。