2024年三季报点评：24Q3多条业务线齐头并进，扣非净利润创新高

24Q3多条业务线齐头并进，扣非净利润创新高 挖掘价值投资成长 2024年10月22日 证券分析师：马行川证书编号：S1160524040002联系人：马行川电话：021-23586475 2024年前三季公司实现营业收入132.46亿元，同比增长32.9%，其中三季度单季实现营业收入49.97亿元，同比增长44.64%。前三季公司实现归母净利润3.57亿元，其中三季度单季实现归母净利润1.47亿元，同比增长51.29%。前三季公司综合毛利率17.93%，同比下降0.44%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.71%、2.28%、9.27%，与去年同期相比均有所下降。2024年前三季公司经营产生的净现金流为3.07亿元，去年同期为3.64亿元。前三季公司合同负债4.51亿元，去年同期为2.46亿元。2024年物联网市场需求逐步恢复，公司在模组业务的基础上，加快推进衍生产品及解决方案。前三季公司5G模组、车载模组、智能模组、ODM、天线等业务量均有所提升。进一步，为实现可持续发展，公司对费用管控更加精细化，并提升运营效率。 根据Counterpoint数据显示，2024年第二季度，全球蜂窝物联网模组出货量同比增长了11%，环比增长了6%。这一增长主要受到中国和印度强劲需求的推动，而其他市场则继续面临挑战。中国市场实现了25%的强劲增长，这主要得益于POS（特别是音箱这种便携式和小型POS设备）以及汽车和资产追踪应用的显著扩张。相比之下，中国以外的市场由于需求低迷和客户端库存积压，同比出现了5%的下降。然而，在中国以外的市场，汽车、远程信息处理、路由器/CPE和PC领域也显示出增长。在技术方面，4GCat1bis保持了强劲势头，其对全球出货量的贡献比一年前翻了一番。4GCat1bis的平均销售价格（ASP）在过去一年中几乎减半，使其在智能电表和音箱应用中更具成本效益。竞争格局中，移远通信继续领跑市场，而中国移动则取代了广和通，位列第二。广和通排名下滑至第三位。这三家公司共同占据了2024年 第 二 季 度 全 球 市 场 一 半 以 上 的 份 额 。 在 中 国 以 外 的 市 场 ，TelitCinterion紧随移远通信之后，位列第二。凭借在Cat1bis应用（如POS（特别是音箱）、智能电表和安全摄像头）中的强劲表现，利尔达首次进入全球前五名。利尔达与国内芯片组提供商的合作伙伴关系使其能够提供低成本模组，从而在中国市场里，从较小的供应商那里夺取市场份额。 《24H1紧抓物联网市场复苏机遇，业务多点开花》2024.09.11 《上半年业绩预告实现扭亏，伴随行业需求恢复公司业务不断拓展》2024.07.12 《23年业绩预告发布，物联网需求逐步回暖，公司23Q4收入环比增长12%》2024.01.31 【投资建议】 公司是全球领先的物联网整体解决方案供应商，拥有完备的IoT产品和服务，涵盖蜂窝模组(5G/4G/3G/2G/LPWA)、车载前装模组、智能模组（5G/4G/边缘计算）、短距离通信模组(Wi-Fi&BT)、GNSS定位模组、卫星通信模组、天线等硬件产品，以及软件平台服务、认证与测试、工业智能、农业智能等服务与解决方案。公司具备丰富的行业经验，产品广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业&环境监控、智慧工业、智慧生活&医疗健康、智能安全等领域。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收171.48/210.18/255.20亿元，实现归母净利润为4.70/6.55/8.89亿元，对应PE为30.34/21.79/16.06倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 汇率波动及美国货币政策波动风险；行业竞争加剧风险；中美科技摩擦风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。