A股策略周报：事缓则圆

市场主线等待明确

• 海外市场：“特朗普交易”与“大选不确定性交易”交织，VIX指数回升，美股调整，大选前反复持续。
• 国内市场普涨但轮动加快，基于各自预期交易，方向不明，等待美国大选和国内政策落地。
• 中东冲突升级或促成资源国与制造国合作，国内投资者反应钝化。

寻找不确定情景下的“避风港”

• 市场波动率与指数正相关性异常，上行风险定价充分但下行风险不足，低波资产更优。
• 低波因子长期表现优于动量策略，主流机构参与领域动量因子更有效。
• 低波动组合以交运、电力及公用事业、银行为主。

交易层面扰动

• 主动偏股基金负债端“回本赎回”加剧，净值反弹后赎回概率高。
• ETF工具崛起，增量参与者从“害怕错过”到“害怕失去收益”，二级溢价收敛。

投资策略与推荐

• 短期低波资产（交运、电力、银行等）规避风险。
• 中长期关注实物资产：
  • 有色（铜、铝、黄金）、能源（煤炭、油）、船运（油运、造船、干散）；
  • 金融（银行、保险）；
  • 资本品（机械设备、运输设备）与中间品（电池、特钢、铝材）；
  • 大宗消费（家电、汽车）。

风险提示

• 国内经济不及预期、房地产政策超预期放松、海外经济大幅下行、测算误差。