金融工程周报：事缓则圆

事缓则圆 —金融工程周报 投资要点 ▌本周建议一览 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 信用和流动性驱动避险、联储十月会议偏鹰言论、以及日本央行会议后美/日飙升，共同驱动美元指数在周线级别转为看多，可能是近期主要拖累。关税战暂缓，美联储确定结束QT，在十二月延续预防降息，又令风险资产长期胜率保持高位。由于政府关门而缺少数据支撑，市场只能延续动量交易，波动率升高。十一月需降低收益预期，保持耐心度过震荡，积极寻找buy dip机会，“事缓则圆”。 国内市场机构情绪在十月收官日转为谨慎，叠加央行重启购债、PMI数据不佳，资金在四月以来第一次单周重回长债。我们值得关注非美市场在年末仍有的波段机会，理财资金转移未停，股强于债观点不变；结构上推荐央企、高股 息 、 小 盘 三 个 主 要 持 仓 ， 以 及 储 能 、 机 器 人 、 航 空 航天、石油煤炭贵金属作为交易机会。 相关研究 1、《机器人ETF买入潮延续，量化全天候连续四周新高》2025-11-022、《华鑫量化全天候连续三周新高》2025-10-273、《场内ETF积极抄底港股，量化全天候组合新高》2025-10-20 美股：上调为较高仓位。美股短期动量买入机会，零售账户流入占比较高，增加交易持仓。 日股：较高仓位。10月核心CPI同比上涨2.8%，高于9月的2.5%，市场预期或干预汇率，并在十二月加息。但高市政府上台后“Sanaenomics”新经济交易受到市场认可，日股向上趋势应仍可延续。 美债：中等仓位。12月再次降息可能较高，联邦基金利率或降至3.6%，短债价格很难大幅下跌。长债市场韧性较好，观察到陡峭化交易可能开始有头寸调整，也有望带动长债有脉冲反弹。 A股：中等仓位。资金面和技术面有调整需要，月末机构交易情绪偏震荡，淡化指数，增配红利和小盘股。 十年国债：上调为中等仓位，机构持仓四月以来首次单周重回长债，增加交易持仓。 港股：中等仓位，流动性和信用问题未解决前港股延续弱势，调整后再观察场外增量资金情况。结构上增配AI应用、石油煤炭、央企，减配半导体。 港股金股：港股金股组合2024年11月样本外以来绝对收益+96.34%，相较恒生指数超额+68.83%，月胜率达83%。最新增配恒生央企ETF。 风格：继续超配价值红利风格。市值风格由大盘调整为小盘。 行业选择：政策利好板块或有反弹机会。石油、煤炭、航空航天、银行、机器人、储能和能源金属、传媒软件。 黄金：较高仓位。本周调整的成交回报和仓位来看，黄金并 没 有 出 现 大 量 止 盈 。 随 年 末 避 险 升 温 和 波 动 率 有 望 走高，黄金避险属性将继续发挥。本周黄金税收政策公告无实际影响，情绪上利好继续反弹。 ▌A股策略择时观点 十一月主要持有风格策略，并增配长债、黄金。风格超配价值红利和小盘。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、组合策略历史净值.......................................................................42、本周最新观点..........................................................................73、风险提示..............................................................................8 图表目录 图表1：A股仓位择时策略：.............................................................4图表2：A股多空择时策略：.............................................................4图表3：港股仓位择时策略：.............................................................4图表4：A股小微盘择时策略：...........................................................5图表5：A股红利成长择时策略：.........................................................5图表6：美股择时策略：.................................................................5图表7：黄金择时策略：.................................................................6图表8：ETF组合策略-偏股型：..........................................................6图表9：ETF组合策略-偏债型：..........................................................7图表10：本周最新观点：................................................................7 1、组合策略历史净值 A股仓位择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股多空择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 港股仓位择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股小微盘择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股红利成长择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 美股择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 黄金择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏股型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏债型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、本周最新观点 3、风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 ▌量化和基金研究组介绍 吕思江：量化和基金研究首席，数学博士，2022年3月加入华鑫证券研究所。9年量化和基金研究经验，覆盖各类定量策略，尤其擅长定量资产配置、行业风格轮动、FOF和基金投顾策略研究。 马晨：南加州大学金融工程硕士，上海财经大学金融工程学士，2022年3月加入华鑫证券研究所，主要覆盖FOF和基金定量研究方面内容。 黄子轩：格拉斯哥大学硕士，2022年3月加入华鑫研究所。武文静：上海财经大学硕士，2023年7月加入华鑫研究所。刘新源：哥伦比亚大学硕士，2023年10月加入华鑫研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 ▌ 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。