洽洽食品：利润超预期，瓜子稳健增长

事件：洽洽食品发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收47.58亿元，同比+6.24%，归母净利润6.26亿元，同比+23.79%，扣非归母净利润5.58亿元，同比+31.44%。2024Q3实现营收18.59亿元，同比+3.72%，归母净利润2.89亿元，同比+21.4%，扣非归母净利润2.75亿元，同比+22.24%。 2024Q3瓜子稳健增长，坚果表现略慢，利润表现超预期。2024Q3公司整体收入端表现稳健，预估瓜子实现双位数增长，二季度末针对蓝袋等部分主流品类加大促销推动销量表现亮眼，坚果中秋国庆礼赠表现疲软，收入有所下滑。展望四季度，春节前置错期公司加大礼盒备货以及性价比礼盒铺货，坚果有望提速。 瓜子成本下行助力毛利率大幅提升，销售费用率略有提升，利润表现亮眼。2024Q3毛利率为33.1%，同比大幅提升6.3pct,主要原材料瓜子价格下降双位数。展望来年成本端，新疆产区瓜子价格较为平稳，内蒙产区瓜子价格受雨水有所波动，坚果价格展望乐观。2024年前三季 度 公 司 销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 同 比+0.96/-0.27/+0.03pct,2024Q3公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.55/-0.37/+0.12pct,销售费用率环比下降2.28 pct。受益于成本下行和费用率优化，2024Q3净利率为15.56%,同比提升2.25 pct,净利率水平表现亮眼。前三季度净利率达13.16%。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)5.07/5.06总市值/流通(亿元)157.73/157.3912个月内最高/最低价(元)38.72/23.67 相关研究报告 股权激励目标积极，三年锚定百亿收入。公司近期推出新一期股权激励，本激励计划首次授予的股票期权行权对应的考核年度为2024-2026年，预留授予部分的考核年度为2025-2026年，考核目标分为触发值/目标值两档，分别对应行权比例70%/100%。行权条件：（1）触发值：以2023年为基数，20242026年主营业务收入增长率不低于10.8%/25.9%/43.3%， 且 扣 非 归 母 净 利 润 增 长 率 不 低 于21.6%/44.1%/70.9%，即2024-2026年主营业务收入同比增长率分别不低 于11%/14%/14%， 且 扣 非 归 母 净 利 润 同 比 增 长 率 分 别 不 低 于21%/17%/20%。（2）目标值：以2023年为基数，2024-2026年主营业务收入增长率不低于12%/28.8%/48.1%，且扣非归母净利润增长率不低于24%/49%/78.8%，即2024-2026年主营业务增长率同比增速分别不低于12%/15%/15%，且扣非归母净利润同比增长率分别不低于24%/19%/21%。 <<洽洽食品：股权激励超预期，三年锚定百亿收入>>--2024-09-23<<洽洽食品：业绩超预期，2024年改善可期>>--2024-05-07<<洽洽食品：坚果销售回暖，毛利率环比优化明显>>--2023-10-30 证券分析师：郭梦婕 电话：E-MAIL：guomj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523080002 投资建议：预计2024-2026年收入增速12%/15%/14%，归母净利润增速分别为20%/20%/21%，EPS分别为1.91/2.28/2.76元，对应PE分别为16x/14x/11x，按照2025年业绩给予15倍，目标价为34.20元，给予“增持”评级。 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、渠道开拓不及预期风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。