洽洽食品：利润超预期，瓜子稳健增长

核心观点与业绩表现
洽洽食品2024年前三季度实现营收47.58亿元（同比+6.24%），归母净利润6.26亿元（同比+23.79%），扣非归母净利润5.58亿元（同比+31.44%）。Q3单季营收18.59亿元（同比+3.72%），归母净利润2.89亿元（同比+21.4%），扣非归母净利润2.75亿元（同比+22.24%）。整体收入端稳健，瓜子业务实现双位数增长，坚果因中秋国庆礼赠疲软收入略降，但利润表现超预期。

产品与成本分析
Q3瓜子成本因原材料价格下降双位数，毛利率大幅提升至33.1%（同比+6.3pct）。坚果价格展望乐观，但Q3受中秋国庆需求疲软影响收入下滑。四季度春节前置备货及性价比礼盒铺货有望推动坚果提速。销售费用率略有提升，管理费用率下降，Q3净利率达15.56%（同比+2.25pct），前三季度净利率13.16%。

股权激励与展望
公司推出股权激励计划，目标三年内主营业务收入增长率不低于11%/14%/14%，扣非归母净利润同比增长率不低于21%/17%/20%（目标值分别为12%/15%/15%和24%/19%/21%）。分析师预计2024-2026年收入增速12%/15%/14%，归母净利润增速20%/20%/21%，EPS分别为1.91/2.28/2.76元，对应PE16x/14x/11x，目标价34.20元，给予“增持”评级。

风险提示
主要风险包括食品安全、原材料价格波动、行业竞争加剧及渠道开拓不及预期。