请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：张欣 执业证书编号：S0740518070001 电话： Email： [Table_Report] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [ bl _Su y 今日预览 今日重点>>  【电新汽车】苏晨：成本风险释放，需求或超预期——2021风电行业中报总结  【电新汽车】苏晨：光伏2021中报总结：光伏营收高增，硅料表现亮眼  【食品饮料】范劲松：啤酒行业2021中报总结：高端化加速，成本承压期待提价催化  【食品饮料-洽洽食品(002557)】范劲松：老树发新芽，瓜子龙头向多元化坚果品牌转型之路  【机械-观典防务(832317)】冯胜：禁毒无人机“小巨人”企业，持续成长可期  【宏观】陈兴：民企为何赚不到钱？——从利润分化看政策取向 研究分享>>  【建材-中国巨石(600176)】孙颖：行业高景气延续，盈利成长性逐渐凸显 【晨会聚焦】洽洽食品：老树发新芽，瓜子龙头向多元化坚果品牌转型之路 证券研究报告 2021年9月6日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【电新汽车】苏晨：2021风电行业中报总结：成本风险释放，需求或超预期 20201H21招标超预期。回顾2020年全国装机情况，陆风补贴最后一年带来的抢装潮下，全国装机迎爆发，2020年同比增长169%。分区域来看，三北地区新增并网容量41.59GW，同增194%；中东部地区新增装机27.90GW，同增139%。1H21国内风电新增并网容量10.84GW，同降增72%。1H21风电招标达31.4GW，同比增加185%，相较1H19（2020抢装潮前一年）招标量的32.3GW，仅下降3%。 招标均价呈下降趋势。从招标结构来看，2021年上半年的全部招标均为陆上风电机组招标；从招标价格来看，投标均价呈下降趋势：（1）3S级别机组近一年来招标均价下降25%，2021年6月3S机组招标均价为2616元/KW；（2）4S级别机组近一年来招标均价下降-29%，2021年6月4S机组招标均价为2473元/KW。 1H21风电板块利润同增64.21%，板块周转提速。1H21SW风电设备实现营收515.06亿元，同增10.12%；毛利率24.83%，同增4.06 PCT；归母净利润53.22亿元，同增64.21%。从营运能力来看，1H21应收账款周转率增加、存货周转率上升，表明风电板块周转已提速。 各板块利润均高增。从扣非净利润角度看，1H21风电板块扣非净利润117.15亿元，同增38.93%，净利率12.72%，同增2.0PCT。风电板块扣非净利润实现上升，主要原因是所有环节扣非净利润均实现增长所致。从资本投入角度看，1H21风电板块资本开支213.43亿元，较去年同期增加5.35亿元，同增2.57%，1H21末在建工程289.01亿元，较去年同期增加25.82亿元，同增9.81%。此外，1H21末风电板块货币资金456.32亿元，较去年同期减少11.74亿元，同降2.51%。从营运能力角度看，1H21风电板块应收账款963.10亿元，较去年同期增加202.92亿元，同增26.69%，1H21末存货369.72亿元，较去年同期增加61.69亿元，同增20.70%。从研发支出角度看，1H21风电板块研发支出22.80亿元，较去年同期增加4.67亿元，同增25.80%，研发支出比率（研发支出/营业收入）为2.47%，同增0.16PCT。 投资建议：我们预计2021年需求或达50GW以上（产业链需求口径同比持平）,2022年需求或增长20%以上，风电产业链中零部件环节业绩高增、整机环节弹性大，此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势，对产业链影响深远，同时零部件竞争格局稳定，具备长期增长属性。当前行业2021年估值中位数18倍，性价比较高，重点关注：日月股份、金风科技、天顺风能、明阳智能等。 风险提示：政策风险，消纳改善和新增装机不及预期，补贴拖欠超预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《2021风电行业中报总结：成本风险释放，需求或超预期》 发布时间：2021年9月6日 报告作者：苏 晨 中泰电新汽车首席S0740519050003 张哲源 中泰电新分析师S0740520120002 ►【电新汽车】苏晨：光伏2021中报总结：光伏营收高增，硅料表现亮眼 上半年国内外需求向好，供给偏紧推高产业链价格。2021上半年国内光伏新增并网容量13.88GW，同比增加20.7%，其中分布式光伏新增8.53GW，同比高增92.55%。海外需求同样维持在较高水平，2021年1-6月中国光伏组件出口45.03GW，同增38.95%，国内及海外需求持续向好。由于硅料环节供给紧张，产业链价格全面上涨，2021上半年致密料/单晶硅片/单晶电池/单晶组件价格分别上涨154.05%/48.08%/18.68%/7.32%。 1H21光伏板块营收高增。2021上半年SW光伏设备实现营收1777.62亿元，同增49.12%；毛利率19.24%，同降1.33PCT；归母净利润132.84亿元，同增42.61%；ROE 5.88%，同增0.86 PCT。从营运能力来看，1H21应收账款和存货周转率分别为3.25/2.41，分别提升44.55%/7.66%，应收账款周转明显加快。 板块收入全线增长，硅料表现亮眼。2021上半年光伏板块收入全线增长，其中硅料、硅片、电池、逆变器、辅材营收同增超过60%，显示光伏强劲的需求；除电池、组件、逆变器、电站外，其余环节毛利率均提升。1H21硅料环节营收高增107.5%、毛利率高增43.5 PCT，主要由于供给偏紧推高硅料价格。 板块净利高增123.1%，资本开支持续提升。从净利润角度看，1H21光伏板块扣非净利润234.90亿元，同增123.10%，净利率10.72%，同增4.39PCT，除电站外其余环节扣非净利润均同比增加。从资本投入角度看，1H21光伏板块资本开支253.16亿元，同增5.15%。从营运能力看，光伏板块各环节应收账款周转均加快，辅材、硅料和设备环节存货周转加快。从研发支出角度看，1H21光伏板块研发支出62.24亿元，同增30.96%，研发支 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 出比率（研发支出/营业收入）为2.84%，略降0.02PCT。 投资建议：光伏需求拐点已全面体现，当前行业2021年估值性价比高，推荐三条主线：（1）竞争格局稳定，龙头优势明显，长期成长性标的：硅片（隆基股份），胶膜（福斯特）；（2）供需边际向好或者短期偏紧：硅料（通威股份，关注大全新能源），光伏EVA树脂（联泓新科，关注东方盛虹）、海外逆变器（阳光电源、关注锦浪科技、固德威等）；（3）行业趋势下结构性机会：胶膜（福斯特，关注海优新材），玻璃（亚玛顿、关注福莱特、福耀玻璃、信义光能），大尺寸电池（爱旭股份），一体化组件（关注晶澳科技、天合光能）。 风险提示：需求测算受政策性不确定性影响的风险；行业数据进行了一定的筛选和划分，存在与实际情况出现偏差风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《光伏2021中报总结：光伏营收高增，硅料表现亮眼》 发布时间：2021年9月6日 报告作者：苏 晨 中泰电新汽车首席S0740519050003 花秀宁 中泰电新汽车分析师S0740519070001 ►【食品饮料】范劲松：啤酒行业2021中报总结：高端化加速，成本承压期待提价催化 核心观点：上半年需求相对疲软的背景下，啤酒行业却能够实现结构升级加速，我们认为主要系：（1）2017年前啤酒行业激烈的价格战积蓄了消费升级的势能，2018年开始啤酒行业价格战趋缓，前期积蓄的消费升级势能得以释放，使得近几年啤酒行业价格呈现强劲的增长趋势且有加速的空间。（2）高档酒和低档酒的消费群体存在一定的分层，相对来说高档酒消费群体对收入的敏感性较低，而低档酒的消费群体对收入的变化更为敏感，因此低档酒销量受影响更大。（3）啤酒上市公司主动发力高端产品，收缩低端产品，推动了行业的结构升级加速。 投资建议：剔除疫情的影响，啤酒行业总量保持平稳（即对比2019年）。2018年以来啤酒行业从价格战转向结构升级，均价提升推动利润释放。2021年行业高端化加速，在过去阶梯式的升级之上叠加了消费升级的跃迁，8元乃至10元以上的高端酒加速放量，使得均价提升速度从过去的中个位数上升至高个位数，推动利润加速释放。建议重点关注华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。 风险提示：高端化竞争加剧；全球疫情反复及全球经济增速放缓；原材料价格大幅上升；存在与行业整体情况有偏差的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《啤酒行业2021中报总结：高端化加速，成本承压期待提价催化》 发布时间：2021年9月6日 报告作者：范劲松 中泰食品饮料首席S0740517030001 熊欣慰 中泰食品饮料分析师S0740519080002 ►【食品饮料-洽洽食品(002557)】范劲松：老树发新芽，瓜子龙头向多元化坚果品牌转型之路 核心观点：洽洽以瓜子起家，专注坚果炒货休闲食品20年，目前已成为国内坚果炒货市场首屈一指的龙头企业。行业层面，休闲食品市场空间广阔，洽洽所处种子和坚果炒货子行业是行业内增长较快的细分赛道，未来有望实现放量增长。公司层面，得益于洽洽的全产业链布局+线下渠道深耕带来的强大铺货力，洽洽以高品质、低成本、更高性价比打造了卓越的产品力。下半年随着旺季销售逐步开展，我们看好公司瓜子产品未来继续放量，坚果品类铺货率仍有较大提升空间，业绩将迎来进一步改善。 投资建议：休闲零食市场空间广阔，作为坚果炒货休闲食品领军品牌，洽洽食品凭借全产业链布局以及深入下沉的线下渠道，实现产品的高品质、低成本。在品类上，瓜子、坚果先天具备高复购率优势，叠加线下渠道的强大铺货力，洽洽产品呈现出更高的性价比。我们看好公司第一曲线（瓜子类）稳健增长，第二曲线（坚果）保持较快增长，共同驱动未来三年公司业绩快速增长。我们预计2021-2023年公司收入分别为61.10、70.84、81.06亿元，同比增长15.51%、15.95%、14.42%；实现净利润分别为9.04、10.75、12.32亿元，同比增长12.32%、18.91%、14.62%，对应EPS分别为1.78 、2.12 、2.43元。 风险提示：食品质量及安全风险、原材料价格波动风险、销售渠道管理的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《洽洽食品(002557)：老树发新芽，瓜子龙头向多元化坚果品牌转型之路》 发布时间：2021年9月5日 报告作者：范劲松 中泰食品饮料首席S0740517030001 房昭强 中泰食品饮料分析师S0740520090005 ►【机械-观典防务(832317)】冯胜：禁毒无人机“小巨人”企业，持续成长可期 公司是我国禁毒无人机创始者，业绩增长可期。 ①公司是国内最早研究禁毒无人机产品的企业，领先优势突出。公司主营飞行服务与数据处理、无人机系统与智能防务装备两大板块。公司无人机整机和分系统等产品方面的巡航能力、突防能力处于国内领先水平，打造了国内领先的飞行数据获取能力。 ②营收持续增长，盈利能力提升。凭借强大的产品开发能力、优质的后续服务能力以及稳定客户