【国君食品】洽洽食品更新：疫情短期拉动居家消费，瓜子、坚果长逻辑

【国君食品】洽洽食品更新：疫情短期拉动居家消费，瓜子、坚果长逻辑依旧维持“增持”评级，维持21-23年盈利预测，预计期内EPS分别为1.84元、2.33元、2.68元，看好公司业绩确定性，维持目标价73元。居家消费略有贡献，3月表现环比提速根据草根调研，我们估测3月洽洽坚果及瓜子均有双位数正增长（其中坚果增速仍快于瓜子），整体增速环比快于2月。除基数因素外，提速主要系疫情驱动居家消费、高线城市库存周转加速，同时华东、华南散称瓜子撤柜亦利好袋装。坚果3月处于淡季但受益于社区门店等渠道下沉，仍有不错增长。但考虑到3月收入占比较低，我们维持前期判断，预计22Q1整体收入呈低个位数增幅。瓜子提价传导顺畅，后续依旧依靠结构增长拉动。目前渠道反馈瓜子终端价较提价前上调12%-15%，一批商成本价上升7%-8%，提价已增厚渠道利润空间且并未对销量产生拖累；1-2月基数较高但库存合理，当下一批商货龄追溯至1-2月份，终端货龄在1月份及21年12月。当下成本端基本锁定且竞品并无提价，我们判断瓜子短期进行二次调价概率低，22年瓜子更依赖蓝袋及高端葵珍拉动。拆分后更高效，坚果渠道扩张逻辑延续。新财年坚果业务条线实现独立考核，独立后费用规划及市场执行更加有导向性且更明确，每日坚果当下依旧受益于与渠道扩张，尤其是21Q2以来社区店渠道起势明显，目前已贡献坚果近2成收入，后续该类渠道仍有较高下沉空间；每日坚果新品目前对收入贡献力度较小，但渠道反馈带壳坚果需求扩张较快。长逻辑延续，看好疫情下洽洽业绩确定性。疫情短期内拉动洽洽居家消费需求，22Q2低基数下看好公司收入抬升；后疫情时代下，居民消费力承压并不影响坚果渠道下沉逻辑，坚果条线独立后运转效率更高，坚果增速有望上扬；疫情下瓜子提价对量冲击有限，且结构抬升逻辑不变，瓜子稳健增长有望延续，看好疫情下公司业绩确定性。国君食品 訾猛/李耀。