【国君食品】洽洽食品更新：国葵、坚果稳健，确定性继续凸显维持“增

【国君食品】洽洽食品更新：国葵、坚果稳健，确定性继续凸显维持“增持”评级，维持目标价73元。预计2022-24年EPS分别为2.23元(+21%)、2.63元(+18%)、3.00元(+14%)。国葵3月环比加速，4月依旧保持韧性。根据草根渠道调研，我们估测3月瓜子销售增速在20%-25%，其中上海、广东地区增速较领先，我们推测主要系3月华南地区散装瓜子撤柜及居家消费拉动；4月上旬国葵整体库存处于低位，估测一批商、二批商库存均在半个月内，其中华东、华南地区渠道库存较低，4月疫情致使上海等地区居家消费较多，个别省份4月订单基本执行完毕，且上海等疫情封控地区洽洽物流仍能保障，我们结合调研初步估计4月国葵仍能保持20%左右增速。疫情扰动下，坚果仍保持稳健。根据草根渠道调研，我们估测3月坚果销售增速接近20%，主要系三四线城市社区店拓展贡献，上海等地区居民收入预期变化对坚果消费略有压制；当下坚果库存亦处于良性，4月终端周转略好于3月，4月销售进度基本符合渠道预期，我们结合调研初步估计4月坚果仍有望实现20%以上增速。看好洽洽业绩确定性。短期来看，疫情之下居家消费驱动国葵业务，坚果业务表现稳健，低基数下22Q2整体收入大概率实现不错增长；中期维度，洽洽成本端相对稳定，国葵提价传导顺畅且结构抬升延续，坚果业务独立考核后销售灵活度提升，且社区店仍有较高下沉空间，看好洽洽2022年业绩确定性。