油脂周报：供需向好，棕榈油带动其他油脂上涨

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面集体上涨，棕榈油上涨幅度最大，菜油涨幅较小。棕榈油由于印尼即将实行B40并准备推行B50生物柴油计划，市场认为后期印尼毛棕榈油出口会减少从而推高价格，另外产地即将进入减产周期和印尼库存偏低也给了棕榈油支撑。而菜油则在中加关系缓和和紧张中来回摇摆，本周在油脂中表现较弱。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，美国农业部数据显示大豆收获81%，符合市场预期，继续领先历史均值。目前巴西大豆种植顺利进行，产区天气转好，截至10月20日，CONAB预计巴西大豆播种进度为17.6%，由于种植进度大幅慢于去年同期，相应的收割时间预计推后，利于美豆出口窗口期延长。本周国内油厂榨利继续上升，因为美豆处于低位；近期美国产地出现有效降雨，密西西比河水位改善，升贴水报价稳定，近月美豆价格相较于巴西大豆更具价格有优势，国内油厂买船增加，美豆出口同步转好。美豆出口虽有改善，但受北美收割压力和南美播种顺利影响，CBOT大豆在1000美分以下低位震荡。海关数据显示9月份中国大豆进口量为1137.1万吨同比增加58.96%，1-9月大豆累计进口8184.9万吨，同比增加8.1%。钢联数据显示10月大豆到港约733万吨，11月约670万吨，12月324万吨，四季度到港虽有所减少，但由于前期大豆高库存，四季度大豆整体供应不会短缺。目前下游需求一般，价格上涨后基差小幅回落。整体看，美国大选在即，对未来中美大豆贸易存在不确定性；棕榈油和豆油的价差持续走扩，特别是现货价差接近1000使得豆油对棕榈油有部分替代；但豆油庞大的供应使得油脂在三大油脂中表现较差，并跟随其他油脂波动。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 棕榈油方面，MPOA数据显示马来10月1-20日棕榈油产量预估减少0.81%，产地即将进入减产季，后期产量预计继续减少。据GAPKI数据，由于树龄老化和2023年天气干旱等问题，印尼2024年毛棕榈油和毛棕榈仁油产量预估达到5100万吨，较2023年下滑约5%。印尼在2025年1月开始实施B40，并开始推行B50计划，目前正在考虑改变对欧洲市场的出口配额，以满足国内毛棕油的需求。若后期印尼减少出口，会导致棕榈油供应紧张。该协会数据显示8月印尼棕榈油库存降至245.0万吨；8月棕榈油国内消费206万吨，其中用于生物柴油国内消费的棕榈油为97.9万吨。受供应前景减少和需求向好影响，BMD马棕大幅上涨。船运高频数据显示马来10月1-25日出口增加，主要由于印尼上调税费对马来出口利好和印度进口强劲有关。据钢联数据，本周国内新增 1条11月买船，新增1条12月洗船，10-12月份棕榈油预计到港分别为23万吨、30万吨、30万吨，供应基本和需求维持，近月由于CNF倒挂扩大，买船较为困难，近月预计到港或偏少，国内库存或继续维持低位。整体看，棕榈油有来自供应和需求的双重利好，加上本周原油也录得上涨，给了棕榈油助力，棕榈油和豆油高价差下维持刚需，但价格驱动在产地，国内价格被动跟随产地价格上涨，回调买多依旧是近期主要策略。 菜籽油方面，市场普遍认为今年加拿大的油菜籽产量可能远低于加拿大统计局预测的1898万吨，加拿大统计局计划于12月发布最新的作物报告。受市场担忧产量不及预期影响，加拿大油菜籽期货上涨，截至10月15日收盘，ICE菜籽期货11月合约收盘价641.40加元/吨。自9月3日中加贸易摩擦开始到目前已一个多月，上周末加拿大财政部的消息一定程度上缓解了中加贸易的紧张气氛，但随后加拿大总统的发言强硬，使中加关系重回紧张。为了弥补远期菜籽进口减少的缺口，近期进口菜油增加，国内油厂也在寻找新的菜籽进口国，贸易商减少报价并囤货菜油，使得菜油库存处于高位，据钢联数据，截至10月18日，全国重点地区菜油商业库存为40.6万吨。国内多种油脂性价比优于菜油，抢占菜油市场，导致菜油终端消费疲软。美国10月USDA报告对全球葵花籽调减幅度较大，可能会有部分菜籽会替代葵花籽需求。全球菜籽供应前景有减少预期，国内供应受贸易摩擦影响也存在不确定性，预计菜油远月仍有一定的上涨空间。 ■策略 谨慎看涨 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................