汽车行业跟踪：特斯拉三季报超预期，经适型车型有望2025年发布

核心观点

• 自动驾驶层面：FSD迭代加速，Cybercab将于2026年实现大规模生产。特斯拉FSD V12.5提升安全性与舒适性，测试里程突破20亿英里。特斯拉在德州部署算力集群，预计2026年推出Cybercab，目标每年生产200万台。FSD入华有望提速，特斯拉端到端路线将带来智能驾驶产业变革。
• 投资建议：以旧换新政策退出前，汽车销量增速有望进一步提升，带来板块超额收益。若政策延续，超额收益行情有望延续；若无政策，2025年初汽车销量或承压，可围绕国产替代、渗透率提升、全球化、新商业模式探索寻找增量机会。
• 个股方面：关注业绩及成长确定性高，竞争优势不断加强，竞争格局持续改善的细分赛道龙头公司。
  • 整车板块：比亚迪、华为系整车（江淮汽车、赛力斯、长安汽车）、理想汽车、吉利汽车、零跑、蔚来、小鹏、宇通客车、中国重汽。
  • 零部件板块：单品类龙头（福耀玻璃、星宇股份、伯特利、德赛西威、银轮股份、新泉股份、潍柴动力、沪光股份）、多品类扩张（拓普集团、中鼎股份、双林股份）、优质零部件（爱柯迪、保隆科技、无锡振华、博俊科技）。

关键数据

• 特斯拉FSD测试里程：20亿英里
• 特斯拉德州算力集群：2.9万张H100，预计扩容至5万张
• Cybercab成本：低于30000美元，交通成本约0.2美元/英里
• Cybercab年产能目标：200万台
• 泰国2024年汽车产量目标：170万辆
• 中国汽车后市场规模：约6.9万亿元
• 中国高端轿车市场空间：近百万辆
• 宝马5系、奥迪A6、奔驰E级2023年销量：约45万台
• 小米汽车SU7售价：21.59万-29.99万

研究结论

• 智能驾驶将重新构筑车企竞争壁垒，数据+算力成为核心竞争要素，头部车企强者愈强。
• 端到端自动驾驶是行业趋势，特斯拉先行，国内外企业加速跟进，量产推广在即。
• 中国汽车市场进入“诸侯混战”后，自主崛起和格局出清拐点已至，智能化、全球化、细分市场布局将成为下半场竞争焦点。
• 中国汽车后市场潜力巨大，三方维保平台型公司和售后配件制造商有望受益。
• 墨西哥汽车产业链迎来多重利好，中国零部件企业开启墨西哥出海征程。
• 小米汽车交付有望逐渐放量，相关零部件供应商有望充分受益。