公司发布2024年三季报，整体业绩承压，但钾锂铜三大业务展现不同特点。
业绩表现：
2024Q1-Q3公司实现营收23.2亿元，同比-44.5%；归母净利18.7亿元，同比-37.1%。单季度看，24Q3营收5.6亿元，同比-59.7%，环比-51.0%；归母净利5.7亿元，同比-39.4%，环比-25.6%。
锂业务：
- 产销符合预期，24Q1-Q3产销0.93、1.02万吨碳酸锂，Q3产销0.35、0.26万吨，环比分别+1.3%、-29.5%。
- 价格大幅下滑，24Q1-Q3国内电碳市场价9.5万元，同比-67.8%，Q3降至8.0万元，环比-24.3%，公司售价降至6.7万元。
- 成本小幅下降，24Q1-Q3单吨生产成本4.0万元，Q3为3.5万元。
- 毛利受价格影响下滑，Q3单吨毛利3.1万元，毛利率47.1%。
钾业务：
- 销量下滑，24Q1-Q3产销75.6、71.5万吨氯化钾，Q3产销23.3、17.5万吨，环比分别-35.9%、-56.3%。
- 价格环比回升，24Q1-Q3国内钾肥市场价2533元，Q3为2500元，环比+3.6%，公司售价2218元，环比+8%。
- 成本抬升，Q3单吨生产成本1627元，主要因销量下滑，预计Q4成本回落。
- 毛利下滑，Q3单吨毛利585元，毛利率26.5%。
铜业务：
- 巨龙铜业产量稳定，24Q1-Q3产量12.2万吨，Q3产量环比+5.7%。
- 价格小幅波动，24Q3 LME铜均价9337美元/吨，环比-5.5%，钼精矿均价3681元/吨度，环比+1.0%。
- 降本成效显著，Q3全成本降至约3.4万元/吨铜，单吨净利4.2万元。
- 投资收益贡献高，巨龙贡献投资收益13.6亿元，占归母净利73.0%。
核心看点：
- 锂：察尔汗盐湖提锂成本优势显著，麻米措矿业一期采矿证办理中，规划5万吨产能。
- 钾肥：国内龙二，老挝两处钾盐矿布局，一期产能200万吨/年，投产后产能翻倍。
- 铜：巨龙铜业二三期扩产项目规划2025年底投产，三期投产后公司权益铜产能达18.5万吨。
投资建议：
公司钾锂铜三轮驱动，成长性显著。钾肥价格下跌空间有限，碳酸锂业务成本优势明显，巨龙扩产项目打开成长空间。预计2024-2026年归母净利25.4、25.9、48.1亿元，对应10月25日收盘价PE为18、17和9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：锂价超预期下跌，国内外扩产项目进度不及预期。
