业绩阶段性承压，静候景气回暖

公司2024年Q3实现营收13.10亿（同比-23.7%，环比-7.5%），归母净利润2.24亿（同比-57.5%，环比-29.5%），业绩阶段性承压。主要原因是特种元器件需求放量不足，且价格向下压力传导。Q3毛利率47.4%（同比-9.2pct，环比-5.7pct），归母净利率17.1%（同比-13.6pct，环比-5.3pct），毛利率同比下滑主要因产品价格下降。公司经营性净现金流提升显著，24Q1-Q3经营性净现金流13.3亿元，同比+215.14%，主要系支付税费同比减少及销售回款良好。在建工程提升，平台化战略助成长，截至24Q3末，固定资产18.18亿元，在建工程3.90亿元，较24H1末分别-2.37%和+8.70%，项目建设投入增加，为公司新品增长夯实基础。预计公司2024-2026年归母净利润10.2亿/12.2亿/14.7亿元，同比-62.1%/+19.7%/+20.5%，对应PE为27/23/19倍。公司作为军工元器件平台型龙头，业绩阶段承压不改发展趋势，维持“买入”评级。风险提示包括军用元器件价格小幅下降及高端元器件国产化进度不及预期。