聚烯烃周报：新增产能落地，需求旺季尾声

2024/10/26 目录 周度评估&策略推荐 周度评估及策略推荐 政策端：短期宏观政策利好气氛消退，大盘及期货市场有所回调，但资本市场参与者积极性尚存。估值：周度涨幅（成本＞期货＞现货）；成本端支撑回归，本周聚烯烃估值跟随成本端回升。 成本端：本周WTI原油下跌-0.68%，Brent原油下跌-0.09%，煤价上涨1.79%，甲醇下跌-0.10%，乙烯下跌-6.70%，丙烯上涨1.23%，丙烷下跌-1.04%。宏观政策端支撑减弱，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。供应端：PE产能利用率78.93%，环比上涨3.10%，同比去年下降-2.62%，较5年同期下降-7.95%。PP产能利用率76.07%，环比下降-3.10%， 同比去年下降-2.07%，较5年同期下降-17.44%。根据投产计划观察，四季度聚烯烃供给端压力整体偏高PE410万吨产能、PP565.5万吨产能待投放。本周聚丙烯非计划检修较多，对盘面形成一定支撑。本周天津中石化30万吨LLDPE，35万吨油制PP已投产。 进出口：9月国内PE进口为113.66万吨，环比8月下降-6.86%，同比去年下降-9.30%，主要为中东地区货源。9月国内PP进口18.91万吨，环比8月下降-7.87%，同比去年下降-11.24%。人民币升值推高进口利润，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。9月PE出口6.07万吨，环比8月下降-15.38%，同比下降-3.11%。9月PP出口17.18万吨，环比8月下降-8.85%，同比上涨54.09%。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币升值，预计10月PP出口量或将环比季节性下滑。 需求端：PE下游开工率44.80，环比下降-0.24%，同比下降-6.86%。PP下游开工率51.74，环比上涨1.05%，同比下降-6.91%。即将走出“金九银十”季节性旺季，面对高价原料采购积极性不强，多按需随用随采。 库存：聚烯烃整体库存处历史同期高位，由于上游检修高位，整体库存压力得到一定缓解，基于后期产能投放计划及下游需求即将走出季节性旺季，中游贸易商主动去库受阻。PE生产企业库存50.44万吨，环比去库-6.40%，较去年同期累库12.14%；PE贸易商库存4.74万吨，较上周累库4.41%；PP生产企业库存56.66万吨，本周环比去库-3.98%，较去年同期去库-5.20%；PP贸易商库存13.63万吨，较上周去库-1.80%；PP港口库存6.35万吨，较上周去库-1.24%。 小结：本周宏观政策利好气氛消退，大盘及期货市场有所回调，但资本市场参与者积极性尚存。短期主要矛盾集中在宏观政策落地与聚烯烃供应端四季度大量产能投放，但是计划检修增加为供应端缓解一点压力，对盘面形成一定支撑。中长期预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，远月01合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。所以预计11月供应端检修回归及投产预期转现实与宏观政策利好落地相博弈，盘面或将震荡下行。下周预测：聚乙烯(LL2501)：参考震荡区间（8000-8300）；聚丙烯(PP2501)：参考震荡区间（7300-7600）。 推荐策略：观望LL-PP价差，根据投产落地节奏逢低做多价差。 风险提示：原油大幅下跌，PE进口大幅回升。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃震荡偏空 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—成本端原油止跌企稳支撑盘面震荡—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—进入季节性LL1-5价差反套行情—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—01合约注册仓单高位回落—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构由Backwardation转为水平—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—基差回落—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—注册仓单大幅抬升后高位企稳，盘面抛压较重—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—关注投产落地节奏，逢低做多LL-PP价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 成本端—油制成本持续下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—本周煤制成本回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—液化气估值偏高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—中东地区地缘影响消退，价格回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—原油加工量季节性回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—山东地炼开工率高位回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—海外价格回落，进口利润下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—10月到港量环比无较大变化 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—加通湖水位持续上升，高于5年期均值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—船运进入季节性旺季，运费大幅反弹后有所回落 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—炼厂库容比低位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—下游化工需求进入季节性旺季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—利润反弹，MTBE开工率跟随回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制毛利反弹，开工率震荡上行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油利润触底反弹，产能利用率中性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—受飓风干扰，美国库存处历史同期高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国需求端进入季节性旺季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 聚乙烯供给 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—中石化天津30万吨油制LLDPE投产—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—计划性检修高位回落，产能利用率触底反弹—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量触底反弹—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周检修大幅回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯库存&进出口 库存端—聚乙烯总体库存压力较大 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—上游高检修，缓解一定库存压力—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口利润修复，9月窗口部分打开—PE 资料来源：五矿期货研究中心 进口端—进口利润修复，窗口部分打开—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯需求 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求产量推演—PE 需求端—“金九银十”旺季不旺，开工率底部震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—农膜订单反弹力度弱于同期—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯供给 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—中石化天津35万吨油制PP投产—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—开工率低位维持季节性反弹趋势—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量高位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周非计划检修量偏多—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯库存&进出口 库存端—上游高检修缓解一定库存压力—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—生产企业库存去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—下游需求冷淡，贸易商主动去库受阻—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口量处于历史同期低位—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—泰国、巴西需求较强，9月出口量同比高位—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯需求 需