聚烯烃周报：高检修缓解供应压力，旺季尾声需求将回落

2024/10/19 目录 周度评估&策略推荐 周度评估及策略推荐 政策端：节后归来，宏观政策利好气氛消退，大盘及期货市场有所回调，但依旧能提振市场参与者积极性。估值：周度跌幅（期货＞成本＞现货）；成本端支撑明显松动，本周聚烯烃估值跟随宏观情绪回落。 成本端：本周WTI原油下跌-6.83%，Brent原油下跌-6.23%，煤价下跌-1.41%，甲醇下跌-4.45%，乙烯下跌-2.26%，丙烯上涨0.58%，丙烷下跌-3.45%。宏观政策端支撑减弱，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。供应端：PE产能利用率77.76%，环比上涨1.16%，同比去年下降-9.87%，较5年同期下降-9.46%。PP产能利用率77.97%，环比上涨1.22%， 同比去年下降-2.11%，较5年同期下降-12.19%。根据投产计划观察，四季度聚烯烃供给端压力整体偏高PE410万吨产能、PP565.5万吨产能待投放。 进出口：8月国内PE进口为122.03万吨，环比7月下降-6.06%，同比去年上涨0.34%，主要为中东地区货源。8月国内PP进口20.52万吨，环比7月上涨1.09%，同比去年下降-5.00%。人民币升值推高进口利润，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。8月PE出口7.17万吨，环比7月上涨24.54%，同比上涨24.78%。8月PP出口18.85万吨，环比7月上涨32.31%，同比上涨131.80%。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币升值，预计9月PP出口量或将环比季节性下滑。 需求端：PE下游开工率44.91，环比上涨0.56%，同比下降-6.12%。PP下游开工率51.20，环比无变动0.00%，同比下降-7.88%。下游工厂新订单虽有好转，但不及预期。面对高价原料采购积极性不强，多按需随用随采，PP塑编订单量季节性上涨。库存：聚烯烃整体库存处历史同期高位，由于上游检修高位，整体库存压力得到一定缓解，基于后期产能投放计划及下游需求订单不及同 期，市场观望为主，PP中游贸易商主动去库，表现更弱。PE生产企业库存53.89万吨，环比去库-2.46%，较去年同期累库11.11%；PE贸易商库存4.54万吨，较上周去库-3.32%；PP生产企业库存59.01万吨，本周环比去库-9.10%，较去年同期去库-8.77%；PP贸易商库存13.88万吨，较上周去库-0.86%；PP港口库存6.43万吨，较上周去库-3.31%。 小结：本周宏观政策利好气氛消退，大盘及期货市场有所回调，但依旧能提振市场参与者积极性。短期主要矛盾集中在宏观政策利好与聚烯烃供应端四季度大量产能投放，但是计划检修增加为供应端缓解一点压力，对盘面形成一定支撑。中长期预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，远月01合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。所以预计10月供应端检修回归及投产预期转现实与宏观政策利好落地相博弈，盘面或将震荡下行。下周预测：聚乙烯(LL2501)：参考震荡区间（8000-8300）；聚丙烯(PP2501)：参考震荡区间（7300-7600）。 推荐策略：观望LL-PP价差，根据投产落地节奏逢低做多价差。 风险提示：原油大幅下跌，PE进口大幅回升。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃震荡 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—宏观情绪消退，盘面价格回落—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—进入季节性LL1-5价差反套行情—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—01合约注册仓单高位回落—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构由Backwardation转为水平—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—基差触底反弹—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—注册仓单大幅抬升后高位企稳，盘面抛压较重—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—关注投产落地节奏，逢低做多LL-PP价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 成本端—油制成本持续下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—本周成本端有所回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—液化气注册仓单已季节性清零 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—中东地区地缘影响消退，价格回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—原油加工量季节性回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—山东地炼开工率高位回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—人民币升值后企稳，进口利润中性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—10月到港量环比无较大变化 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—加通湖水位持续上升，高于5年期均值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—船运进入季节性旺季，运费大幅反弹后有所回落 图62：美国至远东运费（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图64：中东至远东运费（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心