商业贸易行业周报：政策效用显现，消费进入回暖通道报告要点

政策效用显现，消费进入回暖通道 报告要点 消费宏观前瞻：消费形势有所好转，有效需求仍存在提升空间 根据商务部公布的数据看，截至10月15日，2066. 7万名消费者申请，1013.4万名消费者购买8大类家电产品1462.4万台，享受131.7亿元中央补贴，带动销售690.9亿元。此外，9月27日中央政治局提出“促进房地产市场止跌回稳”、“努力提振资本市场”，我们认为需求回升与居民财富仍有密切关系。 9月虽然出现消费好转，但价格指数较弱，9月CPI同比录得0.4%较上月回落0.2个百分点，居民消费韧性仍有提升空间。 短期来看，双十一大促预售以旧换新政策在各省市落地之后还会持续发力，我们预计10月份社零会继续保持增长态势，具体会体现在线上消费品和餐饮服务业两大领域。长期来看，居民消费需求释放会是一个持续修复的过程而非长期爆发式增长。 资料来源：Wind，聚源 《“以旧换新”成效初显，补贴类目销售喜人》(2024/9/25)《关注1500亿特别国债对消费的拉动效果》(2024/9/3)《消费数据点评：政策加码，义乌进出口景气度持续》(2024/5/29) 9月社零同比增长3.2%，家电及通讯器材销量提升较为显著9月社零同比增速3.2%，较上月提升1. 1个百分点，高于市场预期的2.3%， 为自2024年1-2月以来，首次同比增速超预期。从绝对值来看，9月社零当月值为41112. 3亿元，较8月份当月值增长2386.5亿元，环比6.2%，为截至目前本年度下半年最高值，展现出在第三季度末，内需扩充已取得较为乐观的初步成果，消费对宏观经济起到更多正向拉动作用。 在各项消费数据中，家电产品和通讯器材分别同比20.5%、12.3%，为商品零售同比3.3%增长的主要推动力。家电方面的增长主要得益于以旧换新政策在各省市已有较为完善的本地化落地方案。 旅客流动性大幅提升，免税购物人气回落 国庆假期期间，跨区域人员流动量日均28618.7万人，同比去年和2019年分别增长3.9%、63.1%，旅游人次、总花费金额及人均花费也都已恢复到2019年同期110%以上，整体旅客恢复度达2019年同期110.2%。 免税购物方面，受台风天气影响，海南离岛免税购物金额、人次、人均消费金额分别同比-38.40%、-40%、-52%。除此以外，影响因素可能还涉及，免税商品与民众日常需求不匹配以及免税价格并未呈现较大优惠等。 风险提示：1.政策影响持续性不足；2.国际局势不稳定性加剧。 内容目录 一、月度消费宏观总结....................................................................................................................................3二、本月行业观点............................................................................................................................................31.社零：9月社零增速3.2%，家电及通讯器材销量提升较为显著...............................................................32.出行：政策利好提振信心，旅游市场全面火爆........................................................................................63.免税：9月旅游购物人气短暂回落，人均消费回升..................................................................................8三、行业新闻..................................................................................................................................................10四、风险提示..................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：社会零售总额及同比增速..........................................................................................................................................................................4图表2：线上消费品零售额及同比增速..................................................................................................................................................................4图表3：线下消费品零售额及同比增速..................................................................................................................................................................4图表4：社会零售餐饮零售额及同比增速..............................................................................................................................................................5图表5：社会零售商品零售额及同比增速..............................................................................................................................................................5图表6：部分品类限额以上商品零售额当月同比增速..........................................................................................................................................6图表7：国内出行旅客周转量恢复度......................................................................................................................................................................6图表8：公路营运性客运量恢复度..........................................................................................................................................................................7图表9：铁路营运性客运量恢复度..........................................................................................................................................................................7图表10：民航营运性客运量恢复度........................................................................................................................................................................7图表11：水运营运性客运量恢复度........................................................................................................................................................................7图表12：主要节假日旅游市场消费状况................................................................................................................................................................8图表13：23年后各假期交通旅客客流总量数据情况...........................................................................................................................................8 一、月度消费宏观总结 九月消费出现大幅好转，社会消费品零售总额同比增速达到3.2%，较上月的2.1%环比增长1.1个百分点，剔除年初低基数的因素外，创下年内自5月以来的次高。受益于“两新”政策的推动，家电、通讯器材、汽车等消费品表现较强。其中家电同比增长20.50%，通讯器材12.30%，汽车0.4%，环比大幅转正，整体表现大幅超越市场预期。九月的数据已经说明了政策正在贴近释放需求的新均衡点，但是我们认为需求大面积释放的动态过程依然与居民财富有关，在9.27中央政治局提出“促进房地产市场止跌回稳”、“努力提振资本市场”，我们认为在收入、资产价格逐步企稳的道路上，持续的财政支持会换取更大规模的消费市场。此外，根据商务部公布的数据看，截至10月15日，2066.7万名消费者申请，1013.4万名消费者购买8大类家电产品1462.4万台，享受131. 7亿元中央补贴，带动销售690.9亿元。我们认为与政策补贴相关的家电、通讯器材以及汽车将在四季度继续维持在较高增速水平，且财政支撑有望进一步扩大补贴范围，巩固消费向好态势。对于相关企业而言，此轮“双十一”购物节的提前让消费者享受了平台补贴和财政补贴的双重优惠政策，是近年来较为难得的机会，有望反转过去几年销售颓势的不利位置。 九月消费数据虽然出现大幅好转，但价格指数依然偏弱。九月CPI同比录得0.4%较上月回落0.2个百分点，结合消费数据观察，总需求在价格弱势的情况下进入扩张区间但消费韧性依然偏弱，总需求不足仍然是当前宏观经济运行的主要问题。消费的修复过程不会是一个持续爆发的过程，在基本面逐步修复的