食品饮料行业周报：复苏预期支撑，季报影响淡化

白酒季报影响淡化，复苏预期支撑板块

核心观点：
经济复苏预期持续提升，分子、分母共振对板块股价中枢形成支撑，预计白酒板块三季报业绩波动对股价影响淡化。业绩韧性方面，继续看好零食及软饮料赛道。

关键数据：

• 白酒行业库存周期加速展开，预计2024Q4及2025Q1企业表观波动进一步放大，但政策转向改善市场预期，对股价构成支撑。
• 头部企业贵州茅台2024Q3业绩符合预期，总营收397亿元（同比+15.6%），归母净利191亿元（同比+13.2%），系列酒中1935投放力度环比减弱，直销渠道增速较快。
• 大众品三季报验证平价消费趋势，零食、软饮料品类保持业绩韧性，东鹏饮料、三只松鼠、劲仔等个股业绩超预期。

投资建议：

1. 白酒：增持五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台、今世缘及港股珍酒李渡。
2. 大众品：增持零食（三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品）、调味品（海天味业、宝立食品、安井食品、千禾味业）。
3. 啤酒及饮料：增持青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、百润股份、东鹏饮料，及港股华润啤酒、康师傅控股、统一企业中国。

后续展望：

• 零食及软饮料标的产品红利延续，渠道红利持续，规模效应及成本下行逻辑兑现，看好其业绩韧性。
• 2024年10月后进入零食消费旺季，核心公司将利用备货旺季发力，零食年货节高景气可期。

风险提示：
宏观经济波动加大、食品安全风险。