纽威股份2024年三季报点评：业绩符合预期，下游维持高景气

股票研究/2024.10.26 业绩符合预期，下游维持高景气纽威股份(603699) 资本货物/工业 ——纽威股份2024年三季报点评 肖群稀(分析师)徐乔威(分析师) 0755-23976830021-38676779 xiaoqunxi027589@gtjas.comxuqiaowei023970@gtjas.com 登记编号S0880522120001S0880521020003 本报告导读： 工业阀门龙头企业，全球市占率持续提升，下游油气开采、炼油、海工造船、 LNG、核电、水处理等领域景气度高，业绩有望持续增长。 投资要点： 投资建议：公司作为工业阀门龙头，订单、销售两旺，考虑到公司下游景气度较好，在手订单充足，上调2024-2026年EPS为1.32/1.59/1.89元（原1.22/1.42/1.71元）。可比公司2024年PE均值 为22倍，给与公司2024年PE22倍，上调目标价为29.04元，维持增持评级。 业绩符合预期。2024年前三季度公司实现营收44.55亿元/+5.09%， 归母净利润8.28亿元/+40.69%；扣非归母净利润8.16亿元 /+29.66%。单三季度实现营收16.2亿元/-10.98%，主要由于2023Q3 发货较多和有集中确认收入导致基数较高，此外2024Q3集运价格 评级：增持 当前价格：23.23 上次评级: 增持 目标价格： 29.04 上次预测: 21.59 交易数据 52周内股价区间（元）11.65-23.23 总市值（百万元）17,674 总股本/流通A股（百万股）761/749 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）3,867 每股净资产（元）5.08 市净率（现价）4.6 净负债率-5.25% 52周股价走势图 相对较高、订仓紧张导致客户收货较慢，因此确认收入较慢；归母纽威股份上证指数 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 净利润3.40亿元/+34.88%，扣非归母净利润3.33亿元/同比+19.87% 利润增速较快主要由于公司毛利率同比明显提升。 盈利能力持续提升，费用率略有提升。2024Q3单季毛利率为38.9%/+6.3pct/环比+1.4pct，主要由于：（1）毛利率较高的海外收入占比提升；（2）产品结构升级，景气度较好的油气开采、船舶海工 LNG、核电等毛利率较高；（3）原材料等价格下降。2024Q3公司归母净利率为21.0%/+7.1pct，主要由于公司毛利率提升。费用率方面2024Q3公司销售费用率为6.4%/+0.1pct，管理费用率为 3.5%/+1.1%，主要由于股权激励费用提升；研发费用率1.1%/-1.7pct 市占率持续提升，下游维持高景气。23年公司国内市占率2%左右全球市占率0.5%左右，未来市占率有望持续提升。此外公司是国内工业阀门品牌出海龙头，海外收入大部分是自有品牌且体量遥遥领 先。公司下游景气度较好，海外收入占比65%+，收入订单增速较快，下游采油、炼油、船舶海工、核电、水处理等行业景气度较好且预计能维持几年时间，公司也在拓展行业，空分、水处理等行业处于快速增长期。公司订单维持快速增长，产品结构优化+运费、原材料价格下降，毛利率持续上升。 风险提示：油价大幅下跌、北美电驱压裂设备订单获取不及预期等 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2023/62023/102024/22024/62024/10 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 26% 38% 73% 相对指数 12% 24% 62% 相关报告 业绩符合预期，下游高景气与产品结构优化带动毛利率提升2024.08.24 业绩超预期，盈利能力持续提高2024.07.11业绩超预期，盈利能力显著提升2024.04.26 4380777 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,059 5,544 5,891 7,086 8,495 (+/-)% 2.5% 36.6% 6.2% 20.3% 19.9% 净利润（归母） 466 722 1,004 1,207 1,438 (+/-)% 23.5% 54.9% 39.1% 20.2% 19.2% 每股净收益（元） 0.61 0.95 1.32 1.59 1.89 净资产收益率(%) 14.3% 19.3% 22.2% 22.4% 22.4% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 37.92 24.49 17.61 14.65 12.29 下游高景气延续，工业阀门新品突破2024.04.14业绩符合预期，订单有望维持快速增长2024.01.30 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金800 1,168 1,875 2,068 2,327 营业总收入 4,059 5,544 5,891 7,086 8,495 交易性金融资产 91 180 158 153 148 营业成本 2,821 3,803 3,723 4,517 5,485 应收账款及票据 1,968 2,233 1,999 2,436 2,970 税金及附加 32 39 44 53 64 存货 2,085 2,253 2,186 2,647 3,185 销售费用 356 433 448 542 646 其他流动资产 260 349 423 470 550 管理费用 161 189 236 283 340 流动资产合计 5,205 6,184 6,640 7,774 9,179 研发费用 176 186 167 213 255 长期投资 11 12 11 9 9 EBIT 494 857 1,180 1,422 1,702 固定资产 1,309 1,347 1,652 1,953 2,237 其他收益 14 32 42 32 34 在建工程 120 7 124 165 189 公允价值变动收益 1 2 -56 -23 -24 无形资产及商誉 153 151 146 131 116 投资收益 -4 -82 -49 -8 13 其他非流动资产 172 178 210 214 217 财务费用 -74 -41 -42 -29 -27 非流动资产合计 1,765 1,695 2,143 2,472 2,767 减值损失 -44 -62 -29 -73 -43 总资产 6,970 7,879 8,783 10,246 11,946 资产处置损益 -8 0 -1 12 13 短期借款 673 636 836 886 936 营业利润 547 826 1,222 1,447 1,726 应付账款及票据 1,659 1,924 1,789 2,193 2,641 营业外收支 2 23 0 4 4 一年内到期的非流动负债 302 500 700 700 700 所得税 74 115 208 232 277 其他流动负债 938 930 775 913 1,076 净利润 474 734 1,015 1,219 1,453 流动负债合计 3,573 3,990 4,100 4,692 5,353 少数股东损益 8 12 11 12 15 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 466 722 1,004 1,207 1,438 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 4 3 2 2 2 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 72 62 56 56 56 ROE(摊薄,%) 14.3% 19.3% 22.2% 22.4% 22.4% 非流动负债合计 76 65 58 58 58 ROA(%) 7.4% 9.9% 12.2% 12.8% 13.1% 总负债 3,648 4,055 4,158 4,750 5,411 ROIC(%) 9.9% 14.9% 15.9% 16.9% 17.5% 实收资本(或股本) 749 760 761 761 761 销售毛利率(%) 30.5% 31.4% 36.8% 36.3% 35.4% 其他归母股东权益 2,502 2,980 3,770 4,629 5,653 EBITMargin(%) 12.2% 15.5% 20.0% 20.1% 20.0% 归属母公司股东权益 3,251 3,741 4,531 5,390 6,414 销售净利率(%) 11.7% 13.2% 17.2% 17.2% 17.1% 少数股东权益 71 83 94 106 120 资产负债率(%) 52.3% 51.5% 47.3% 46.4% 45.3% 股东权益合计 3,322 3,824 4,624 5,496 6,534 存货周转率(次) 1.6 1.8 1.7 1.9 1.9 总负债及总权益 6,970 7,879 8,783 10,246 11,946 应收账款周转率（次） 2.4 2.8 3.0 3.5 3.4 总资产周转周转率（次） 0.6 0.7 0.7 0.7 0.8 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.2 0.9 1.3 0.9 0.8 经营活动现金流 563 637 1,264 1,080 1,194 资本支出/收入 6.4% 2.2% 10.3% 7.5% 6.2% 投资活动现金流 -245 -249 -713 -562 -541 EV/EBITDA 13.22 10.30 12.61 10.46 8.68 筹资活动现金流 -50 -46 134 -325 -394 P/E(现价&最新股本摊薄) 37.92 24.49 17.61 14.65 12.29 汇率变动影响及其他 126 6 21 0 0 P/B(现价) 5.44 4.72 3.90 3.28 2.76 现金净增加额 394 348 707 193 259 P/S(现价) 4.35 3.19 3.00 2.49 2.08 折旧与摊销 148 163 194 222 255 EPS-最新股本摊薄(元) 0.61 0.95 1.32 1.59 1.89 营运资本变动 -20 -337 -90 -476 -581 DPS-最新股本摊薄(元) 0.35 0.52 0.38 0.46 0.54 资本性支出 -262 -124 -606 -530 -529 股息率(现价,%) 1.5% 2.2% 1.6% 2.0% 2.3% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：可比公司估值表 2024/10/25 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 002438.SZ 江苏神通 12.82 0.64 0.79 0.95 20.0 16.3 13.5 000777.SZ 中核科技 17.94 0.74 0.94 1.29 24.2 19.1 13.9 平均值 22.1 17.7 13.7 中位数 22.1 17.7 13.7 603699.SH 纽威股份 23.23 1.32 1.59 1.89 17.6 14.6 12.3 股票代码股票简称 收盘价 EPS（元/股）PE 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：收盘价和EPS货币单位均为元。可比公司EPS取Wind一致预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告