收入确认继续放缓，经营现金流同比承压

2024Q1-3公司实现营收539.63亿元，同比下降9.96%；归母净利润9.62亿元，同比下降9.55%；扣非归母净利润8.6亿元，同比下降21.86%。其中，2024Q3单季营收205.02亿元，同比下降8.71%；归母净利润3.49亿元，同比下降14.42%；扣非后归母净利润2.91亿元，同比下降25.68%。

传统基建新签合同额1037.6亿元，同比增长2.21%，其中基建工程新签745.5亿元（增长18%），房建工程新签292.2亿元（下降23.8%）。基建工程中，公路桥梁、市政工程、水利工程、港航工程新签合同额分别为435.3/204.1/96.1/9.8亿元，同比变动71.8%/-41.2%/333.4%/9%。新兴业务新签订单规模较快增长，设计检测、智能制造、建筑工业化、建材商贸业务分别实现新签订单13.8/23.3/8.9/679.5亿元，同比增37.9%/255.8%/0.2%/157.5%。

盈利能力维持稳定，销售毛利率12.22%（同增0.62pct），期间费用率8.46%（同增1.05pct），归母净利率1.78%（同增0.01pct）。经营性现金流净流出52.55亿元，较上年同期多流出53.67亿元，收现比94.79%（同降11.66pct），付现比102.37%（同降6.24pct）。截至2024H1，应收账款及票据493.1亿元（同比增2.22%），存货+合同资产389.6亿元（同比增2.68%），应付账款及票据533.4亿元（同比降7.13%），预收账款+合同负债137.7亿元（同比增15.42%）。

投资建议：预计2024-2026年公司营业收入分别为819.5/785.8/814.9亿元，归母净利润分别为12.7/11.6/13.5亿元，对应PE分别为6.7/7.2/6.2倍，维持“增持”评级。

风险提示：订单执行缓慢风险，政策推进不及预期，新业务推进放缓风险。