Q3收入稳健增长，费用控制良好

业绩简评

2024年前三季度，公司实现营收165.1亿，同比增长7.5%，归母净利润14.3亿，同比增长5.2%。其中，Q3实现营收55.5亿，同比增长3%，归母净利润4.9亿，同比增长2.2%。

经营分析

• 收入增长：Q3收入平稳增长，但海外业务在高基数下增速放缓。内销业务受国内小家电市场需求整体偏弱影响，但随着以旧换新政策落地，9月线上零售额同比+6.5%。外销业务因欧美市场需求回升，补库存周期接近尾声，高基数压力下增速放缓。公司预计增加与SEB集团的关联交易额，24年初/最新关联交易金额预计为62/69.5亿元。
• 费用控制：公司积极控制费用，24Q3毛利率为24.6%，同比-0.8pct。费用率方面，Q1-Q3销售费用率由10.9%降低至9.5%，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/1.8%/2.2%/0.2%，同比分别-1pct/-0.1pct/+0.2pct/+0.4pct。归母净利率为8.9%，同比-0.1pct，受益于积极控费、政府补助增加、信用减值损失减少。

盈利预测、估值与评级

• 预测：预计公司2022/2023/2024年EPS为2.9/3.0/3.3元，当前股价对应PE估值为19.1/18.0/16.6倍。
• 评级：维持“增持”评级。全年收入和业绩预计稳定修复，受益于国内补贴政策效果持续释放，以及公司在国内厨房小家电的龙头地位和费用控制优势。

风险提示

人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。