业绩简评
2024年前三季度，公司实现收入104.3亿元（-14.36%），归母净利润5.45亿元（-28.1%），扣非归母净利润5.01亿元（-30.0%）。分季度看，Q3收入26.17亿元（-16.44%），归母净利润0.50亿元（-73.8%），扣非归母净利润0.31亿元（-78.63%）。
经营分析
- 工业板块承压：受高基数影响，医药工业收入61.9亿元（-25.2%），医药商业收入51.1亿元（-11.2%）。
- 分产品看：
- 消化及代谢用药收入17.7亿元（-34.3%），主要因藿香正气口服液、太罗等销售额下降。
- 呼吸系统用药收入18.8亿元（-1.2%），部分品种下降，但急支糖浆、鼻窦炎口服液等增长。
- 抗感染药物收入8.5亿元（-43.1%），主要因益保世灵、注射用苯唑西林钠等销售额下降。
- 营销体系优化：销售费用率显著下降，Q3销售费用率15.61%（-14.76pct）。
盈利预测、估值与评级
- 核心品种影响：藿香正气口服液受高基数影响，但急支糖浆、鼻窦炎口服液等持续增长。
- 新管理层上任：新任董事长、总经理选举已通过董事会同意。
- 预测调整：24-26年收入预测下调至132.37/150.97/166.41亿元，同比增长-15%/14%/10%；归母净利润预测下调至6.17/8.48/10.07亿元，同比增长-25%/37%/19%。
- 估值与评级：EPS分别为1.11/1.52/1.81元，对应PE分别为23/17/14倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 产品推广不及预期
- 竞争加剧风险
- 产品集采风险
- 行业监管政策力度加强风险
公司基本情况（2022-2026E）
- 营业收入：14,051/15,623/13,237/15,097/16,641百万元
- 归母净利润：350/822/617/848/1,007百万元
- 每股收益：0.628/1.476/1.11/1.52/1.81元
- ROE：11.41%/22.70%/14.54%/16.66%/16.52%
- P/E：47.87/31.47/22.68/16.50/13.89
公司点评
- 市场平均投资建议评分：1.00（增持）
- 投资评级说明：买入（15%以上涨幅）、增持（5%-15%涨幅）、中性（-5%-5%变动）、减持（5%以上下跌）
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