电投能源2024年三季报点评：产销量提高助力业绩超预期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度实现营收218.10亿元（+10.54%），归母净利44.00亿元（+22.73%）。单Q3营收76.83亿元（+17.81%），归母净利14.55亿元（+45.26%），业绩超预期。
• 煤炭业务：Q3业绩上涨主要因煤炭产销量提高，公司90%煤炭为长协销售，煤价相对稳定。预计全年吨煤收入保持稳定，Q3收入增长主要来自产销量提升。Q3营业成本50.91亿元（+11.72%），增幅小于收入。
• 电解铝业务：Q3电解铝业务盈利预计环比下滑，少数股东权益环比减少1.20亿元。铝价环比下降975元/吨（-4.75%），成本端氧化铝均价环比上涨277元/吨（+7.58%）。
• 新能源业务：截至2024H1，公司已投产新能源发电装机4.78GW，上半年新能源发/售电量同比大幅增长99.5%/99.7%，成为业绩新增长点。

研究结论

• 盈利预测上调：上调公司24~25年EPS为2.57、2.65元，新增2026年EPS为2.72元。2024年按33%分红率测算，股息率4.2%。
• 目标价上调：给予公司2024年行业平均10xPE，上调目标价至25.70元，增持评级。
• 风险提示：煤价超预期下跌，新能源项目发展不及预期。

财务预测

• 收入与利润：预计2024~2026年营业收入分别为28.82亿、29.19亿、29.48亿元；归母净利分别为5.76亿、5.95亿、6.10亿元。
• 财务比率：预计2024~2026年ROE分别为16.4%、15.2%、14.2%，ROA分别为12.4%、11.7%、11.1%，ROIC分别为13.7%、12.8%、12.0%。

估值与可比公司

• 目标价与估值：目标价25.70元，对应2024年PE为7.84倍。
• 可比公司：与中国神华、中煤能源、兖矿能源、新集能源相比，电投能源估值处于中等水平。