川投能源2024年一季报点评：Q1业绩超预期，权益装机有望持续增长

维持“增持”评级：考虑到公司雅砻江来水及电价上涨等因素，上调2024~2025年归母净利润至56.8/59.1亿元（原值50.3/52.2亿元），预计2026年归母净利润62.0亿元，对应2024~2026年EPS 1.16/1.21/1.27元。参考行业可比公司估值，给予2024年18倍PE，上调目标价至20.88元，维持“增持”评级。 1Q24业绩超预期。公司2023年归母净利润44.0亿元，同比+25.2%； 公司1Q24归母净利润12.7亿元，同比+12.1%，超出我们此前预期。 公司2023年拟每股派息0.4元，分红比例44.3%。 投资收益及费用节约拉动业绩增长。公司1Q24业绩增长主要受益于：1）公司1Q24投资净收益13.2亿元，同比+7.0%，我们推测1Q23公司投资收益增长主要由于参股水电公司业绩增长所致；2）“川投转债”转股赎回对应财务费用同比减少，公司1Q24财务费用1.0亿元，同比-32.0%。据硕电汇公众号，2024年四川省集中交易全年均衡/丰水期/平水期/枯水期电价为0.265/0.143/0.270/0.385元/千瓦时，同比-0.4%/+6.2%/+2.2%/-2.2%。 参控股齐发力，权益装机有望持续成长。1）截至2023年末雅砻江流域已投产水风光装机超20.8GW，清洁能源基地规划总装机100 GW）；2）2023年公司新增新能源控股装机0.1 GW，此外公司中选屏山抽蓄电站（初拟装机1.2 GW）市场化竞争配置投资开发主体。 风险提示：用电需求不及预期，来水不及预期，电价低于预期等。 表1：可比公司2024年平均PE为18倍