中国运动服饰：李宁24年第三季运营数据及滔搏1HFY25业绩
李宁（2331.HK）
- 业绩表现：2024年第三季运营数据符合预期，零售额出现中个位数下跌，库存与销售比率约5倍。
- 原因分析：管理层将业绩疲软主要归因于宏观经济环境，预计第四季度压力将持续存在，零售折扣可能更大。
- 全年指引：重申全年指引不变，预计低单位数销售增长和低双位数净利润率。
- 观点：预计财务表现将因降库存所需折扣增加而受负面影响，利润率承压。公司面临消费者信心疲软和库存上升的不利影响，但近期刺激政策可能为行业带来推动力。2025年P/E为10.6倍。
滔搏（6110.HK）
- 业绩表现：2025年上半年（3月至8月）业绩弱于预期，收入131亿元人民币（同比-8%），净利8.74亿元人民币（同比-35%）。
- 原因分析：消费者信心低迷和线下客流量下降导致业绩疲软，加大折扣力度导致毛利率下降3.6个百分点至41.1%。
- 门店情况：截至2024年8月末，共经营5,813家门店（同比-6%），较2024年2月净减少331家。
- 观点：面临巨大阻力，包括消费环境疲软、可支配收入受影响、消费者偏好转变及国内品牌竞争加剧。依赖折扣清理库存加剧利润率压力，门店关闭反映精简运营努力。近期刺激措施可能为行业带来缓解。2025年P/E为7.8倍。
研究结论
- 行业挑战：中国运动服饰行业面临消费信心疲软、库存高企、竞争加剧等多重挑战。
- 应对措施：企业通过加大折扣力度清理库存，但牺牲了利润率，并需通过门店关闭精简运营。
- 未来展望：近期刺激政策可能为行业带来一定缓解，但长期复苏仍需消费者信心实质性改善。
