有色金属脉动跟踪：白银工业属性何时凸显

报告要点 本 周专题探讨：白银工业属性何时凸显 专 题要点：金融属性主导白银定价，金银比可以部分反应白银的工业属性，还在一定程度上反映了黄金在避险+抗通胀属性上的部分溢价。金银比回落都对应着与铜价的负相关系数增强，并落于-0.8以下，金银比铜价有一定的显著负相关性，即工业属性带动的银价走出相对，并且降息的尾声对应金银比的高点。 分析师于柏寒登记编码：S0950523120002： 021-61102510： yubaihan@w kzq.com.cn 白银供需缺口持续存在，商品属性依旧强劲。白银价格整体仍以金融属性定价为主，而当前处于新一轮的降息周期内，根据历史经验，中短期金银比或有继续走高的可能，但考虑到当前金银比中枢在历史相对高位，上方空间相对有限。我们认为，白银较黄金走出相对的时期或出现于降息周期结束后，伴随着经济复苏和制造业PMI指数的修复，白银的工业属性凸显。 分析师何能锋登记编码：S0950524080001： 021-61102510： henengfeng@wkzq.com.cn 分析师曾俊晖登记编码：S0950524100001： 021-61102510： zengjh1@w kzq.com.cn 主 要观点更新： 贵 金属：降息周期，黄金确定性更强铜 ：海内外宏观利好共振，铜价反弹铝 ：延续涨势，地产后周期修复+成本支撑，铝价高位震荡铅 锌：宏观仍是主导，关注冶炼进展锡 ：佤邦复产预期大幅增加，锡价短期承压镍 ：印尼镍矿审批新进展，镍价继续回落钨 ：钨市场价格略微上调，交投表现平淡锑 ：内盘价格松动，内外价差继续扩大钼 ：钢招需求旺盛，钼价高位震荡稀 土：氧化镨钕、氧化铽将延续涨势钛 ：钛材市场需求稳中有升，价格低位维稳 资料来源：Wind，聚源 《“金九”钢招量再创新高，钼行业持续向好》(2024/10/23)《力拓并购Arcadium点评：上修25-26年碳酸锂供给》(2024/10/21)《 牛 市 里 ， 新 材 料 能 跑 赢 大 盘 吗 ？ 》(2024/10/14)《锂思系列2：是时候重新定义锂矿成本了》(2024/9/25)《有色金属脉动跟踪：美联储降息落地，金属价格普涨》(2024/9/25)《乘风周期，把握未来》(2024/9/24) 金 属价格涨跌： 贵 金属周度涨跌幅：Comex金（2.38%），LME铂（3.38%），LME钯（-0.84%）工 业金属周度涨跌幅：LME铜（-1.84%），LME铝（-0.93%），LME铅（-1.43%），LME锌（-2.12%） 稀 有小金属周度涨跌幅：碳酸锂（-3.66%），钼精矿（1.88%），钴（0.55%） 风险提示：1、下游需求不及预期；2、产品价格波动。 内容目录 第一部分专题探讨：白银的工业属性何时凸显............................................................................................4 1、金融属性主导白银定价..............................................................................................................................42、金银比表征白银工业属性，与铜价负相关..................................................................................................53、供应受限，库存显著流出，商品属性强劲依旧...........................................................................................74、价格前瞻，工业属性凸显的时机................................................................................................................8第二部分观点更新............................................................................................................................................81、贵金属：降息周期，黄金确定性更强.........................................................................................................82、工业金属...................................................................................................................................................81）铜：短期受国内宏观情绪影响较大.....................................................................................................82）铝：延续涨势，地产后周期修复+成本支撑，铝价高位震荡................................................................83）铅锌：宏观仍是主导，关注冶炼进展..................................................................................................94）锡：佤邦复产预期大幅增加，锡价短期承压.......................................................................................95）镍：印尼镍矿审批新进展，镍价继续回落...........................................................................................93、战略小金属...............................................................................................................................................91）钨：钨市场价格略微上调，交投表现平淡...........................................................................................92）锑：内盘价格松动，内外价差继续扩大............................................................................................103）钼：钢招持续旺盛，钼价保持高位...................................................................................................105）钛：钛材市场需求稳中有升，价格低位维稳.....................................................................................10第三部分：宏观趋势及行业动态..................................................................................................................111、宏观趋势.................................................................................................................................................112、行业动态.................................................................................................................................................12第四部分：金属价格及板块行情..................................................................................................................121、贵金属....................................................................................................................................................122、工业金属.................................................................................................................................................133、稀有小金属.............................................................................................................................................144、板块表现.................................................................................................................................................15第五部分风险提示........................................................................................................................................16 图表目录 图表1：价格年度滚动相关性..................................................................................................................................................................................4图表2：涨跌幅年度滚动相关性................................................................................................