Q3业绩大增，以优异成绩获批运力

业绩简评 2024年10月24日，兴通股份发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司营业收入为11.62亿元，同比增长28.18%，归母净利润为2.78亿元，同比增长52.65%。其中，2024Q3公司营业收入为3.90亿元，同比增长38.42%，归母净利润为0.98亿元，同比增长116.84%。 经营分析 外贸运力投入增加，推动营收同比增长。2024年前三季度公司营 收同比增长28.18%，主要系：（1）2024Q1-Q3，危化品海运市场需求增长，公司货运量相比去年同期稳步增长；（2）公司把握市场发展机遇，不断扩大危化品船队规模，内贸运营效益保持稳中有升，外贸新增2艘船舶投入运营，运营效益有较大增长。 毛利率同比大增，期间费用率下降。2024Q3公司毛利率为37.5%， 同比增长8.4pct，或源于自有船收入占比提升及红海危机带来外 人民币(元)成交金额(百万元) 贸船运价上升。2024Q3公司整体费用率为7.8%，同比下降1.5pct， 其中销售费用率-0.4pct至0.7%，管理费用率-1.4ct至3.7%，研发费用率+0.1pct至0.1%，财务费用率+0.2pct至3.2%。受上述综合影响，公司2024Q3年净利率增长9.1pct至25%。 持续以优异成绩获批运力，运力增长确定。10月15日，交通运输 部发布2024年运力评审结果，公司以第一名91.2分的成绩获得 10,000载重吨高端不锈钢化学品船运力，有望提升公司运力规模 公司基本情况（人民币） 和市占率。2019年至今，公司已连续6年7次累计11个项目均以第一名的成绩获得新增运力，彰显行业龙头地位。未来公司运力增长确定，截至2024H1公司在建化学品船舶达15.38万载重吨，其中2024Q3公司采取“退一进一”的方式，在国内新建1艘油化两用船，替换“兴通油69”轮，从事国内沿海各港间散装化学品、成品油运输。 盈利预测、估值与评级 维持公司2024-2026年净利预测3.6亿元、4.4亿元、5.2亿元。维持“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期风险、运力调控政策风险、船舶安全运营风险、 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 785 1,237 1,522 1,805 2,008 营业收入增长率 38.44% 57.66% 23.03% 18.61% 11.21% 归母净利润(百万元) 206 252 358 442 516 归母净利润增长率 3.60% 22.28% 42.13% 23.21% 16.76% 摊薄每股收益(元) 1.031 0.901 1.280 1.577 1.842 每股经营性现金流净额 1.25 1.86 1.61 2.14 2.55 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.14% 11.43% 14.69% 16.06% 16.58% P/E 35.22 18.09 13.70 11.12 9.52 P/B 3.57 2.07 2.01 1.79 1.58 新增运力获取风险、燃油价格波动风险、限售股解禁风险。 21.00 19.00 17.00 15.00 13.00 11.00 231024 240124 240424 240724 成交金额兴通股份沪深300 450 400 350 300 250 200 150 100 50 241024 0 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 567 785 1,237 1,522 1,805 2,008 货币资金 238 555 429 463 527 558 增长率 38.4% 57.7% 23.0% 18.6% 11.2% 应收款项 61 146 141 176 199 210 主营业务成本 -274 -458 -826 -945 -1,095 -1,187 存货 11 32 50 46 47 45 %销售收入 48.4% 58.4% 66.8% 62.1% 60.7% 59.1% 其他流动资产 14 310 66 39 39 39 毛利 292 327 411 577 710 820 流动资产 324 1,043 685 723 812 852 %销售收入 51.6% 41.6% 33.2% 37.9% 39.3% 40.9% %总资产 25.8% 35.5% 18.0% 16.6% 15.6% 15.2% 营业税金及附加 -1 -1 -3 -6 -7 -8 长期投资 0 0 52 52 52 52 %销售收入 0.2% 0.2% 0.2% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 906 1,618 2,844 3,292 4,053 4,419 销售费用 -4 -7 -12 -12 -14 -16 %总资产 72.1% 55.0% 74.9% 75.5% 77.9% 78.8% %销售收入 0.7% 0.8% 1.0% 0.8% 0.8% 0.8% 无形资产 10 12 74 68 64 61 管理费用 -25 -39 -57 -62 -70 -74 非流动资产 933 1,898 3,113 3,634 4,392 4,755 %销售收入 4.4% 4.9% 4.6% 4.1% 3.9% 3.7% %总资产 74.2% 64.5% 82.0% 83.4% 84.4% 84.8% 研发费用 -2 -2 -2 -2 -2 -2 资产总计 1,257 2,941 3,799 4,358 5,204 5,607 %销售收入 0.3% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 短期借款 84 199 358 697 1,193 1,205 息税前利润（EBIT） 261 278 338 495 616 720 应付款项 32 70 134 117 135 147 %销售收入 46.1% 35.5% 27.4% 32.5% 34.1% 35.9% 其他流动负债 39 54 78 77 92 103 财务费用 -11 -10 -32 -37 -55 -67 流动负债 155 323 570 890 1,420 1,455 %销售收入 2.0% 1.2% 2.6% 2.4% 3.1% 3.3% 长期贷款 231 584 771 771 771 771 资产减值损失 1 -4 -2 -1 0 0 其他长期负债 1 0 21 19 19 18 公允价值变动收益 0 2 2 0 0 0 负债 387 907 1,363 1,681 2,211 2,245 投资收益 1 7 6 5 6 7 普通股股东权益 871 2,034 2,207 2,440 2,750 3,110 %税前利润 0.6% 2.4% 1.7% 1.1% 1.1% 1.1% 其中：股本 150 200 280 360 360 360 营业利润 268 283 318 463 568 662 未分配利润 296 451 654 905 1,214 1,575 营业利润率 47.2% 36.1% 25.7% 30.4% 31.5% 33.0% 少数股东权益 0 0 229 237 244 252 营业外收支 -2 -7 14 0 0 0 负债股东权益合计 1,257 2,941 3,799 4,358 5,204 5,607 税前利润利润率 26647.0% 27635.2% 33226.8% 46330.4% 56831.5% 66233.0% 比率分析 所得税 -67 -70 -71 -97 -119 -139 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 25.2% 25.4% 21.4% 21.0% 21.0% 21.0% 每股指标 净利润 199 206 261 366 449 523 每股收益 1.327 1.031 0.901 1.280 1.577 1.842 少数股东损益 0 0 9 7 7 7 每股净资产 5.804 10.170 7.881 8.716 9.820 11.109 归属于母公司的净利润 199 206 252 358 442 516 每股经营现金净流 2.118 1.247 1.862 1.613 2.143 2.551 净利率 35.1% 26.3% 20.4% 23.5% 24.5% 25.7% 每股股利 0.000 0.150 0.150 0.299 0.368 0.430 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 22.9% 10.1% 11.4% 14.7% 16.1% 16.6% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 15.8% 7.0% 6.6% 8.2% 8.5% 9.2% 净利润 199 206 261 366 449 523 投入资本收益率 16.5% 7.4% 7.4% 9.4% 9.8% 10.6% 少数股东损益 0 0 9 7 7 7 增长率 非现金支出 50 71 158 200 255 311 主营业务收入增长率 46.7% 38.4% 57.7% 23.0% 18.6% 11.2% 非经营收益 13 6 53 39 59 70 EBIT增长率 51.7% 6.6% 21.6% 46.2% 24.5% 16.8% 营运资金变动 56 -33 49 -24 9 14 净利润增长率 61.2% 3.6% 22.3% 42.1% 23.2% 16.8% 经营活动现金净流 318 249 521 581 771 918 总资产增长率 19.2% 133.9% 29.2% 14.7% 19.4% 7.7% 资本开支 -231 -900 -1,002 -720 -1,012 -674 资产管理能力 投资 1 -439 83 0 0 0 应收账款周转天数 23.8 32.1 32.3 32.3 30.3 28.3 其他 0 0 89 5 6 7 存货周转天数 12.2 17.1 18.0 18.0 16.0 14.0 投资活动现金净流 -229 -1,339 -830 -715 -1,006 -667 应付账款周转天数 40.9 40.4 43.5 43.5 43.5 43.5 股权募资 0 1,008 0 -17 0 0 固定资产周转天数 473.5 674.4 732.9 703.4 747.3 738.8 债权募资 -3 467 281 339 497 12 偿债能力 其他 -29 -55 -120 -153 -198 -232 净负债/股东权益 8.8% 5.1% 27.9% 36.8% 47.4% 41.6% 筹资活动现金净流 -32 1,420 162 168 299 -220 EBIT利息保障倍数 23.5 29.3 10.5 13.4 11.2 10.8 现金净流量 57 327 -147 34 65 31 资产负债率 30.8% 30.8% 35.9% 38.6% 42.5% 40.0% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 1 3 13 21 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 0 2 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 1.00 1.00 1.13 1.00 3.01~4.0=减持