Q3经营稳健，调增外销关联交易指引

核心观点与关键数据

• Q3经营表现：苏泊尔2024年Q3实现收入55.5亿元（YoY+3.0%），归母净利润4.9亿元（YoY+2.2%），单季经营稳健。
• 区域表现：内销收入平稳（线上YoY+1.4%），外销持续增长（公告调增关联交易额度至68.5亿元，YoY提升）。
• 财务指标：Q3毛利率24.6%（YoY-0.8pct），主要因高性价比产品投放增加；净利率8.9%（YoY-0.1pct），得益于费用控制（Q3期间费用率YoY-0.5pct）；经营性现金流净额6.1亿元（YoY+0.8%），收现比88.4%（YoY+9.8pct）。

研究结论与展望

• 外销驱动：欧美小家电景气带动外销增长，关联交易额度增加强化外销预期。
• 内销机遇：受益于以旧换新政策（补贴电饭煲等品类），苏泊尔作为优势品牌有望提升内销收入。
• 盈利改善：渠道优化、创意产品推出及费用控制将支撑收入稳健增长，小家电消费复苏后盈利能力有望改善。
• 投资建议：维持买入-A评级，目标价63.34元（22倍动态市盈率），EPS预测（2024~2026）：2.88/3.24/3.64元。

风险提示

• 行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，人民币大幅升值。