普联软件2024年三季报点评：持续拓展新客户和新领域

股票研究/2024.10.24 持续拓展新客户和新领域普联软件(300996) 计算机/信息科技 ——普联软件2024年三季报点评 李博伦(分析师) 0755-23976516 libolun@gtjas.com 登记编号S0880520020004 本报告导读： 前三季度收入占比较小，短期业绩波动不改全年趋势，业务在新客户和新领域持续突破 投资要点： 上调目标价至23.53元，维持“增持”评级。考虑到前三季度收入占全年比重较低，不因单季度业绩波动调整全年业绩预测。2024-2026年公司EPS分别为0.77、0.96、1.14元。参考可比公司2025年 24.51倍PE，上调公司目标价至23.53元，维持“增持”评级。 Q3收入低于预期，但对全年结果影响有限。2024年前三季度公司实现营业收入2.94亿元，同比增长5.86%。其中单Q3实现营业收入1.02亿元，同比下滑18.60%，收入低于预期。我们认为主要原因 是公司的订单规模较大，大订单的跨期确认节奏问题影响当期收入增速。从前几年的数据来看，公司前三季度收入占全年比例均未超 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 23.53 上次预测: 20.66 当前价格： 19.93 交易数据52周内股价区间（元） 11.58-27.85 总市值（百万元）4,036 总股本/流通A股（百万股）203/169 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 每股净资产（元）5.86 股东权益（百万元）1,188 净负债率-35.14% 市净率（现价）3.4 52周股价走势图 过40%，大部分收入来自于Q4，因此单季度的收入增速波动不改全普联软件深证成指 年向好的趋势。 毛利率承压，现金流有明显修复。报告期内，公司综合毛利率为 35.96%，较上年同期下滑7.01pct。主要因为公司切入多个领域，面 临的竞争压力增大，同时项目实施难度增加，面临收入和成本端的双重压力。基于此，公司也在费用端积极寻求变化，减少费用的开支对于利润表的冲击。同时公司加强了对于应收账款的回收，报告期内收到经营性现金4.02亿元，同比增长36.24%，充足的现金储备为公司加大研发投入奠定坚实基础。 持续拓展新客户和新领域，信创背景下有望迎来突破。公司通过司 库建设作为突破口，持续深挖战略客户的其他业务场景，在集团预 算管理、财务共享等领域积极突破。另外在金融领域，对于OracleEBS的替代有望在年内上线，或将作为金融行业总账模块国产替换的标杆项目，持续打开信创业务的成长空间。 风险提示：宏观经济环境波动的风险、信创推进不及预期的风险。 29% 14% -1% -16% -31% -46% 2023-102024-022024-062024-10 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 33% 32% -7% 相对指数 9% 9% -17% 相关报告 新战略客户拓展顺利，信创助力业绩高增 2024.09.07 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 央国企业务迎来修复，抢占税改先发优势 2024.07.17 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 695 749 911 1,103 1,317 (+/-)% 19.4% 7.8% 21.6% 21.0% 19.4% 净利润（归母） 155 62 155 195 231 (+/-)% 12.0% -59.9% 150.0% 25.6% 18.4% 每股净收益（元） 0.77 0.31 0.77 0.96 1.14 净资产收益率(%) 14.4% 5.2% 11.3% 12.4% 13.3% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 25.74 64.25 25.70 20.47 17.28 高研发投入拖累短期利润，看好长期发展 2022.10.28 业绩符合预期，看好长期发展2023.04.17 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金357 359 427 453 500 营业总收入 695 749 911 1,103 1,317 交易性金融资产 339 307 307 307 307 营业成本 364 461 564 683 814 应收账款及票据 383 504 558 708 826 税金及附加 4 3 5 5 7 存货 72 76 102 118 144 销售费用 18 67 32 33 41 其他流动资产 25 30 32 36 40 管理费用 65 67 73 83 102 流动资产合计 1,176 1,275 1,426 1,623 1,817 研发费用 97 90 100 124 147 长期投资 9 6 5 2 0 EBIT 151 49 152 189 226 固定资产 74 73 98 107 120 其他收益 10 7 11 12 16 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 2 9 0 0 0 无形资产及商誉 56 55 77 88 104 投资收益 3 1 3 2 3 其他非流动资产 46 91 147 159 171 财务费用 -3 -2 -4 -6 -6 非流动资产合计 186 225 327 355 395 减值损失 -6 -19 0 0 0 总资产 1,362 1,500 1,752 1,978 2,212 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 9 13 19 25 营业利润 159 61 156 195 232 应付账款及票据 39 36 53 59 73 营业外收支 0 0 0 0 0 一年内到期的非流动负债 10 9 13 13 13 所得税 9 5 11 15 17 其他流动负债 184 172 236 269 330 净利润 150 56 145 180 214 流动负债合计 233 225 314 359 440 少数股东损益 -5 -6 -10 -16 -17 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 155 62 155 195 231 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 15 22 22 22 22 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 3 4 3 3 3 ROE(摊薄,%) 14.4% 5.2% 11.3% 12.4% 13.3% 非流动负债合计 18 26 25 25 25 ROA(%) 12.1% 3.9% 8.9% 9.6% 10.2% 总负债 251 251 338 384 465 ROIC(%) 12.6% 3.5% 9.7% 10.6% 11.6% 实收资本(或股本) 142 203 203 203 203 销售毛利率(%) 47.7% 38.4% 38.1% 38.1% 38.2% 其他归母股东权益 935 1,002 1,176 1,371 1,542 EBITMargin(%) 21.8% 6.5% 16.7% 17.2% 17.1% 归属母公司股东权益 1,077 1,204 1,379 1,574 1,744 销售净利率(%) 21.6% 7.5% 16.0% 16.3% 16.3% 少数股东权益 33 45 35 20 3 资产负债率(%) 18.4% 16.7% 19.3% 19.4% 21.0% 股东权益合计 1,110 1,249 1,414 1,594 1,747 存货周转率(次) 6.3 6.3 6.4 6.2 6.2 总负债及总权益 1,362 1,500 1,752 1,978 2,212 应收账款周转率（次） 2.3 1.8 1.8 1.8 1.8 总资产周转周转率（次） 0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.3 -1.0 1.0 0.4 0.7 经营活动现金流 49 -59 158 71 166 资本支出/收入 4.7% 4.6% 13.2% 4.8% 5.1% 投资活动现金流 -62 -2 -116 -48 -62 EV/EBITDA 33.63 57.85 20.95 16.98 14.18 筹资活动现金流 -6 62 26 4 -58 P/E(现价&最新股本摊薄) 25.74 64.25 25.70 20.47 17.28 汇率变动影响及其他 0 0 0 0 0 P/B(现价) 3.71 3.32 2.90 2.54 2.29 现金净增加额 -19 0 68 27 47 P/S(现价) 5.75 5.33 4.38 3.62 3.03 折旧与摊销 12 26 21 22 25 EPS-最新股本摊薄(元) 0.77 0.31 0.77 0.96 1.14 营运资本变动 -110 -150 -2 -131 -72 DPS-最新股本摊薄(元) 0.21 0.10 0.00 0.00 0.30 资本性支出 -33 -34 -120 -53 -67 股息率(现价,%) 1.1% 0.5% 0.0% 0.0% 1.5% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：可比公司估值表 300687.SZ 赛意信息 （元） 19.26 2023A 0.62 2024E 0.69 2025E0.83 2023A 31.05 2024E 27.99 2025E 23.23 002063.SZ 远光软件 5.71 0.18 0.23 0.28 31.60 25.02 20.52 300378.SZ 鼎捷数智 24.34 0.56 0.67 0.82 43.63 36.32 29.77 平均值 35.43 29.78 24.51 股票代码股票简称收盘价 EPS（元/股）PE 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：收盘价日期为2024/10/23 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资