医药行业点评：短期将回归理性投资，重点关注资金充足的绩优股

短期将回归理性投资，重点关注资金充足的绩优股 10月以来医药行业股价表现分化 10月以来医药行业股价表现分化，恒生医疗保健指数成分股中，前期受降息政策刺激上涨的生物科技、医疗服务、医疗器械板块回落。由于国内医疗健康行业融资数据仍然欠佳等原因，市场忧虑创新药板块经营环境回暖略需时间，医药研发外包服务（CXO）板块也随之回吐。中大型成熟药企较多的制药板块由于通常资金充足，前期未受降息预期大幅上涨，近期表现相对平稳。 国内医疗健康行业融资环境回暖慢于外市场 动脉网数据表明，经历2022-23年连续下跌后，2024年前三季度全球医疗健康领域融资总额同比回升1.0%至456.0亿美元，相当于2023年全年的约79.4%。我们认为如四季度能维持三季度情况，2024年全球医疗健康行业融资总额有望同比止跌。中国医疗健康行业前三季度融资总额为60.8亿美元，相当于2023年全年的55.8%，如四季度融资情况维持三季度情况，在2022-23年连续大幅下跌后，2024年全年融资总额可能仍将同比下降，回暖慢于海外市场，仍然不尽人意。 广东与成都发布创新药支持政策 广东省10月上旬出台政策支持创新药与医疗器械，要求将创新药临床试验与医疗器械注册审评时间分别缩短至30与40个工作日，提升审评效率。另外，广东省将统筹产业创新能力建设等方面的专项资金来支持创新药与高端医疗器械等产业的发展。除此以外，四川成都表示将对在1类创新药研发方面取得进展的企业，按临床试验的不同阶段给予300万元以上的奖励，单个企业的最高奖励金额为1亿元。我们认为，目前创新药企业的主要瓶颈在于融资困难，资金面支持对创新药企业至关重要。目前为止广东、上海、成都均已对创新药企业出台资金面支持，未来我们将关注其他省市能否出台具体措施，尤其是医药企业云集的长江三角洲与北京等地是否有相关行动，如有将对创新药企业构成实质性利好。 短期将回归理性投资，重点关注资金充足的绩优股 分析师 经历降息等政策刺激后，我们认为医药行业将回归理性投资，市场将观望未来政府对医药行业有无更多资金支持。短期建议关注2024年业绩确定性强及资金充足的公司，重点推荐康方生物（9926 HK）、信达生物（1801HK）、翰森制药（3692 HK）。 施佳丽（Scarlett Shi）+852 2359 1854Scarlett.shi@ztsc.com.hk 风险提示 1）集采等政策带来的药品降价幅度如超越预期，可能影响药企业绩；2）如新药研发慢于预期，可能影响研发管线兑现时间；3）新药上市后如销售推广效果差于预期，可能短期内难以给企业带来利润。 医药行业股价表现回顾 10月以来医药行业股价表现分化，恒生医疗保健指数成分股中，前期受降息政策刺激上涨的资金需求较大的生物科技、医疗服务、医疗器械板块出现不同程度的回落。由于国内医疗健康行业融资数据仍然欠佳等原因，市场忧虑创新药板块经营环境回暖略需时间，医药研发外包服务（CXO）板块也随之回吐。由于大型成熟大型药企较多的制药板块由于通常资金充足，前期没有受降息预期上涨，因此近两周表现相对平稳。 来源：彭博，中泰国际研究部^按10月23日收市价更新 行业动态 国内医疗健康行业融资环境仍欠佳，回暖慢于海外市场 动脉网数据表明，2024年9月全球医疗健康领域融资总额同比上升32.7%至64.92亿元，1-9月则同比回升1.0%至455.8亿美元，相当于2023年全年的约79.4%。如10-12月能维持三季度情况，全球医疗健康行业融资总额在2022-23年连续下跌后，2024年有望同比止跌。虽然如此，中国的融资环境却未见明显改善。中国医疗健康行业1-9月融资总额为60.8亿美元，相当于2023年全年的55.8%，因此如10-12月融资情况维持三季度情况，在2022-23年连续减少后24年全年融资总额仍将录得同比下降，回暖慢于海外市场。 来源：动脉网、中泰国际研究部 来源：动脉网、中泰国际研究部 广东与成都公布创新药支持政策，未来期待政府更多资金面支持 广东省于10月上旬出台政策支持创新药与医疗器械，具体包括：1）要求加快创新药及医疗器械审评审批：要求纳入该省创新药试点项目30个工作日内完成临床试验申请审评审批，医疗器械首次注册审评时限由60个工作日压缩至40个工作日。2）统筹省科技创新战略、产业创新能力建设、产业基础再造等专项资金，谋划布局“高端医疗器械”“生物医药与健康”“岭南中医药现代化及关键技术装备”“精密仪器设备”等新一轮省重点领域研发计划专项，支持创新药、中药标准化规范化、高端医疗器械、高端科学仪器和试剂、智能生产设备领域开展关键核心技术攻关和标志性产品产业化攻坚。除此以外，广东省要求省市联动引进培育一批CRO（合同研发组织）、CMO（合同生产组织）、CDMO（合同研发生产组织）、CTDMO（合同检测、研发和生产组织）、概念验证中心、中试平台等服务平台，有条件的地市予以资金支持。着力提升药品和医疗器械研发、临床前研究、临床试验等研发服务水平。 四川成都市经济和信息化局发布《成都市促进生物医药产业高质量发展的若干政策措施（征求意见稿）》，提出：1）对1类创新药，完成临床前研究、Ⅰ期临床试验、Ⅱ期临床试验、Ⅲ期临床试验的，按相应阶段研发投入的20%分别给予最高300万元、300万元、500万元、700万元奖励。2）对其中仅需完成早期临床试验、确证性临床试验的品种，按相应阶段研发投入的20%分别给予最高400万元、700万元奖励。3）纳入突破性治疗药物程序并首次取得药品注册证再给予200万元奖励，单个企业每年最高奖励1亿元。 我们认为，目前创新药企业的主要瓶颈在于融资困难，我们认为资金面支持对创新药企业至关重要。截止目前广东、上海、成都均已对创新药企业出台资金面支持，未来我们将关注其他省市能否出台具体措施，尤其是医药企业云集的北京与长江三角洲等地是否有相关行动，如有将对创新药企业构成实质性利好。 重点公司推荐 经历了10月上旬的波动后，我们认为医药行业将回归理性投资，市场将观望未来政府对医药行业有无更多资金面支持。短期内我们仍建议关注2024年业绩确定性强及资金充足的公司，如康方生物（9926 HK）、信达生物（1801 HK）、翰森制药（3692 HK）。 康方生物（9926 HK，未评级）:2024年5月上市的肿瘤药依达方临床数据优于全球药王“K”药，而且近日又新增自主研发的1类高脂血症药物伊喜宁，预计这些药物将引领收入快速增长。除此以外，公司近期完成年内第二轮股票配售并成功融资19.42亿港元，在创新药企业融资困难的情况下公司年内在资本市场的融资总额已达约30亿港元，融资将夯实资金实力，也表明资本市场认可公司产品的前景。 信达生物（1801 HK，评级：买入，目标价：55.40港元）：考虑到公司上半年收入端的良好表现，我们预计2024E收入将同比增超34.0%，属于目前医药行业中收入增长较快的公司，而且公司预计重磅糖尿病药物玛仕度肽2025年有望获批，该产品临床数据优异，虽未上市但已被中华医学会内分泌学会（CSE）列为减重推荐用药，预计上市后将快速上量。 翰森制药（3692 HK，评级：买入，目标价：23.40港元）：按照上半年情况看，我们预计2024年净利润将同比增加21.6%，属于医药行业增速较快的公司。公司2024年6月底没有银行借款，并且拥有217.5亿净现金，因此预计2024-26E研发与销售资金充足。 公司评级定义： 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852)3979 2805