乙二醇11月供增需减，基本面转弱预期

策略摘要 研究院化工组 研究员 MEG短期中性观望，中期逢高做空套保。当前港口显性库存绝对量较低，聚酯高负荷下EG价格下方有一定支撑，但同时供应有增加预期，一方面海外马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，但短期进口增量有限，关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，煤制供应预计将加速提升，10月底附近将回归年内高位，EG国内总负荷也将提升到70%偏上水平。需求端，当前聚酯负荷提升到92%以上，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，10月底附近关注终端负荷季节性拐点信号，聚酯负荷预计11月中下旬后开始逐步下降。综合来看，供增需减下EG基本面中期转弱，11月预计供需结构将逐步转向小幅累库，但短期需要看宏观政策、原油价格动态，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，是否有超预期利好。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 供应方面，由于今年效益明显好转，EG当前负荷处于近3年季节性高位水平，后续煤制负荷还有进一步提升空间，预计11月EG总负荷将提升到70%偏上，接近2月份的年内高位水平。煤制装置方面，10月下旬煤制开工将加速回升，另外新装置中化学10.18附近已出料，煤制负荷11月中上旬预计提升到今年以来的高位水平；非煤装置方面，经济效益驱动下，卫星石化、盛虹炼化、浙石化负荷都不低，镇海炼化暂无重启计划，12月份会否重启还存在变数，非煤EG负荷暂时提升空间有限。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 海外供应方面，中东方向拉比格70万吨装置10月中已重启，但其他装置暂无重启/提负计划，预计短期增量有限，后续继续关注沙特几套装置重启情况；北美市场，美国南亚装置已恢复正常运行，预计10月后美国货到货增量将逐步体现，但目前9月下至10月中当地装船少，预计11月份国内到港量存在空档，下一批集中到港预计在12月下到1月份。另外亚洲方面，马来西亚石油75万吨的装置当前运行中，后续若这套装置能持续稳定运行，则单月进口增量在3万吨上下。总体来说，10~11月EG进口预计55、58万吨，短期增量有限，后续关注沙特装置恢复情况。 库存方面，10月EG平衡表去库幅度预计在10万吨附近，但由于中下旬主港集中到货，主港显性库存可能有所累库。后续11月后面临供应增加，同时需求缩减的可能性较大，平衡表预计转为小幅累库，主港可能逐步开始小幅累库。 需求方面，9月以来织造、加弹、印染负荷恢复高位运行，但截止目前，今年纺服需求和订单整体并没有超预期的表现，坯布价格增长乏力。9月底宏观利好下原料价格上涨，激发了终端一部分投机需求，但目前逐步消退。后续趋势来看，往年一般10月底终端需求会出现下行拐点，后续需求持续性需要看宏观、原油各方面利好情况，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，如果有超预期利好，终端负荷下降拐点可能会往后推迟。聚酯方面，9月下旬聚酯负荷提升到90%以上，月底宏观利好下织造集中采购原料，当前备货情绪转弱，长丝库存重新开始累积，但经历9月底的明显去库后，短期来看聚酯大厂库存压力不大，减产可能性较低。关注织造负荷拐点出现的时间，预计聚酯负荷11月后开始逐步下降。 策略 MEG短期中性观望，中期逢高做空套保。当前港口显性库存绝对量较低，聚酯高负荷下EG价格下方有一定支撑，但同时供应有增加预期，一方面海外马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，但短期进口增量有限，关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，煤制供应预计将加速提升，10月底附近将回归年内高位，EG国内总负荷也将提升到70%偏上水平。需求端，当前聚酯负荷提升到92%以上，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，10月底附近关注终端负荷季节性拐点信号，聚酯负荷预计11月中下旬后开始逐步下降。综合来看，供增需减下EG基本面中期转弱，11月预计供需结构将逐步转向小幅累库，但短期需要看宏观政策、原油价格动态，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，是否有超预期利好。 风险 煤价大幅波动，油价大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................110~11月EG供应变化推演..............................................................................................................................................................5EG国内产量推演.......................................................................................................................................................................5MEG进口量推演.........................................................................................................................................................................7EG需求推演....................................................................................................................................................................................10终端织造开工..........................................................................................................................................................................10聚酯工厂开工..........................................................................................................................................................................11EG库存走势....................................................................................................................................................................................14 图表 图1:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................5图2:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图3:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图4:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................6图5:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................6图6:中国EG检修损失量|单位：万吨/月.....................................................................................................................................6图7:中国油制EG检修损失量|单位：万吨/月.............................................................................................................................6图8:中国煤头EG检修损失量|单位：万吨/月.............................................................................................................................6图9:中国乙烷裂解EG检修量|单位：万吨/月.............................................................................................................................6图10:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单