核心观点
- MEG短期中性观望，中期逢高做空套保。
- 当前港口显性库存绝对量较低，聚酯高负荷下EG价格下方有一定支撑，但供应有增加预期，短期进口增量有限，关注沙特装置恢复情况。
- 国内EG供应方面，煤制供应预计将加速提升，10月底附近将回归年内高位，EG国内总负荷也将提升到70%偏上水平。
- 需求端，当前聚酯负荷提升到92%以上，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，10月底附近关注终端负荷季节性拐点信号，聚酯负荷预计11月中下旬后开始逐步下降。
- 综合来看，供增需减下EG基本面中期转弱，11月预计供需结构将逐步转向小幅累库，但短期需要看宏观政策、原油价格动态，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，是否有超预期利好。
供应分析
- 国内产量：EG当前负荷处于近3年季节性高位水平，后续煤制负荷还有进一步提升空间，预计11月EG总负荷将提升到70%附近，接近2月份的年内高位水平。煤制装置方面，10月下旬煤制开工将加速回升，新装置中化学10.18附近已出料，煤制负荷11月中上旬预计提升到今年以来的高位水平；非煤装置方面，卫星石化、盛虹炼化、浙石化负荷都不低，镇海炼化暂无重启计划，12月份会否重启还存在变数，非煤EG当前负荷继续提升空间有限。
- 进口量：海外装置方面，北美市场，美国南亚83万吨装置9月上恢复、36万吨装置10.10左右也已恢复运行，但壳牌依然在停车中，目前9月下至10月中当地装船少，预计11月份国内到港量存在空档，下一批集中到港预计在12月下到1月份。中东地区，沙特方面，JUPC2#64万吨/年装置7月中停车检修,目前重启时间不定，据悉可能会停车至年底左右；拉比格70万吨装置9月底停车，目前10月中已重启。伊朗方面，9月伊朗货供应量在7.5万吨附近。10月来看，伊朗货供应量仅在5万吨附近，后续主要关注BCCO 11月前后重启进度。中东9~11月进口量预计分别在30、29、32万吨附近。亚洲方面，马来西亚石油75万吨的装置当前运行中，10月份到船量至少有3船，后续若这套装置能持续稳定运行，则单月进口增量在3万吨上下，10~11月进口量按2、3万吨预估。韩国市场方面，预计10月进口量1.5万吨上下，另外本月新加坡货进口量预计在1万吨左右。综合亚洲这些地区10~11月进口量分别有4.5万吨、4万吨。
需求分析
- 终端织造开工：9月以来织造、加弹、印染负荷恢复高位运行，但截止目前，今年纺服需求和订单整体并没有超预期的表现，处于近几年平均水平，坯布价格增长乏力。终端主要根据原料价格波动情况进行备货，9月底宏观利好下原料价格上涨，激发了终端一部分投机需求，但目前逐步消退。后续趋势来看，往年一般10月底终端需求会出现下行拐点，后续主要观察接单情况，下一波备货可能在10月底附近，备货力度需要看宏观、原油各方面利好情况，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，如果有超预期利好，终端负荷下降拐点可能会往后推迟。
- 聚酯工厂开工：聚酯方面，9月下旬聚酯负荷提升到90%以上，月底宏观利好下织造集中采购原料，当前备货情绪转弱，长丝库存重新开始累积，但经历9月底的明显去库后，短期来看聚酯大厂库存压力不大，减产可能性较低。关注11月织造负荷拐点出现的时间，预计11月后聚酯负荷开始逐步下降。
库存分析
- 库存方面，10月EG平衡表去库幅度预计在10万吨附近，但由于中下旬主港集中到港，主港显性库存可能有所累库。后续11月后面临供应增加，同时需求缩减的可能性较大，平衡表预计转为小幅累库，主港可能逐步开始小幅累库。
策略建议
风险提示
