技术 ： 拉根第三季度业绩的影响

Largan 3Q24 结果的含义 largan（3008 TT，NR）公布了第三季度业绩，营收和毛利率分别环比增长73%和1.8个百分点，得益于智能手机周期、客户新机型发布、出货量增加、更优的产品组合/平均销售价格/单位产品贡献率。对于2024年第四季度和2025年，管理层预计10月出货量基本持平，但11月出货量将环比下降，原因是一些客户的订单减少。从积极的一面来看，管理层维持了对稳定平均售价的乐观看法，并表示1季度预购订单进展顺利。关于规格升级，管理层认为2025年的重点将是1）潜望式摄像头、2）更大的图像传感器以及3）折叠手机。对于股票表现，我们认为短期内相机供应链将面临压力，但我们仍然看好规格升级和2025年的iPhone周期，这将受益于如BYDE、舜宇光学、奇塔克和AAC科技等公司。 中国技术部门 亚历克斯 NG(852) 3900 0881 alexng @ cmbi. com. hk 李汉青lihanqing @ cmbi. com.hk 在新车型发布时提高第三季度销售 / GPM ， 改善 UTR 和更好的组合. 萧特集团报告称，2024年第三季度收入同比增长39%，环比增长73%，得益于智能手机周期、新机型发布以及出货量增加。第三季度的毛利率环比增长1.8个百分点至50.2%，主要受产品组合优化、稳定的价格单价（ASP）和单位出货量（UTR）上升的驱动。运营利润环比猛增100.5%，主要得益于运营杠杆效应和更好的成本控制。 4Q24E 的指导订单削减是主要关注的问题 ； 潜望镜 ， 更大的图像传感器升级和可折叠手机是 2025 年的重点。对于2024年第四季度（4Q24E），管理层预计10月的季度环比出货量将大致持平，而11月的出货量将开始环比下降，主要原因是需求减弱和某些独家型号的份额分配减少。然而，管理层相信，不断上升的单位跟踪率（UTR）、稳定的平均售价（ASP）以及更好的良率将在2024年第四季度对毛利率产生积极影响。此外，管理层认为疲软的需求和客户订单削减是2024年第四季度的主要挑战，但2025年第一季度（1Q25E）的客户预建订单进展顺利。关于2025年的摄像头升级趋势，管理层预计潜望镜摄像头和大尺寸图像传感器的升级将是主要焦点，而超广角镜头和高端8P塑料镜头将继续保持主流地位，不会进行重大升级。然而，管理层对混合材料望远镜（WLG）镜头的前景持谨慎态度，因为存在制造挑战。对于新订单，管理层指出有新的客户正在开发折叠手机和超薄技术。至于平均售价（ASP），管理层对2024年第四季度的价格稳定持乐观态度，因为与客户的先前协议已经确定了价格水平。总体而言，管理层认为在2025年，高端智能手机和折叠手机中的潜望镜摄像头将成为亮点。 预计近期相机供应链面临压力 ； 关注 2025 年规格升级和 iPhone 周期。总体而言，我们预计摄像头供应链在短期内可能面临压力，但我们对2025年的规格升级和iPhone周期持乐观态度，这将惠及包括BYDE、舜宇光学、Q-tech和AAC技术在内的公司。 upcoming催化剂包括10月至11月的产品发布，例如小米Mi15、荣耀Magic 7和OPPO Find X8。 相关报告 ：1. BYDE(285 HK) - 尽管近期 Jabil 整合 拖累 ， 但对未来多个增长动力持积极态度 - 8 月 30 日 （link） 2. Sunny Optical(2382 HK) - 为新的增长周期做好准备； 将 TP 提高至 72.52 港元 - 8 月 22 日（link) 3. AAC Tech(2018 年香港) -骑上新的升级周期 ； 升级购买 - 8 月 23日 （link） 4 。 Q - Tech(1478 HK) -1H24 收益恢复快车道 ； 重申买入 - 8月 13 日(link) 焦点图表 资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 该研究分析师对本研究报告的内容（全部或部分）负责，并在此声明：就本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了该分析师个人对该证券或发行人的看法；（2）该分析师的任何薪酬（直接或间接）均与本报告中表达的特定观点无关。 此外，分析师确认，在本研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人士（根据香港证券及期货佣金颁布的行为守则所定义）并未交易本研究报告涵盖的股票；在本研究报告发布后3个营业日内，分析师及其关联人士不会交易本研究报告涵盖的股票；未担任本报告涵盖的任何香港上市公司董事；且无任何财务利益关系涉及本报告涵盖的香港上市公司。 ： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 ： 行业预计将在未来 12 个月内超越相关的广泛市场基准： 行业预计未来 12 个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准CMB 国际全球市场有限公司 地址 ： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800招商银行国际资本有限公司全资子公司招商国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”）是一家由中国 Merchants 银行全资拥有的子公司。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适用于所有投资者。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个别投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会因为依赖于基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由CMBIGM 为CMBIGM 客户提供信息之目的而准备。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、咨询顾问、董事、高级职员或员工对任何人因依赖本报告中包含的信息而遭受的任何损失、损害或费用（无论直接还是间接）均不承担任何责任。任何人自行承担风险使用本报告中的信息。 本报告中的信息和内容基于被认为公开可用且可靠的资料进行分析和解读。CMBIGM 已尽最大努力确保这些信息的准确、完整、及时和正确，但不对此类保证承担责任。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。信息和内容可能会随时更改，且无需事先通知。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时具有不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有专有头寸。 CMBIGM 可能会为自己和/或代表客户不时地在本报告提及的公司证券市场上占据位置、进行市场操作或作为主要方参与交易。投资者应假设 CMBIGM 与本报告中的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到 CMBIGM 可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。CMBIGM 对此不负任何责任。本报告仅供预期接收方使用，未经 CMBIGM 书面同意，不得以任何形式或方式复制、重新印刷、销售、重新分发或出版本报告的全部或部分内容。如需了解推荐证券的更多信息，请联系 CMBIGM。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法》（经不时修订的《2005年金融推广令》）第19条第5款（“《金融推广令》”）定义的人； 或（II）根据《金融推广令》第49条第2款（a）至（d）项（“高净值公司、未注册协会等”）定义的人。未经招商银行资产管理部的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM在美国未注册为经纪商-交易商。因此，CMBIGM不受关于研究报告准备和研究分析师独立性的美国相关规定约束。负责本研究报告内容的主要研究 分析师未在金融行业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受适用的FINRA规则限制，这些规则旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国意图分发给“主要美国机构投资者”，根据《1934年美国证券交易法》（经修订）第15a-6条规则定义，且仅限此类投资者接收。任何在美国接收此报告的其他人员均不得提供或分发此报告。每一份接受此报告的主要美国机构投资者代表并同意其不会将此报告分发或提供给任何其他人员。任何基于此报告提供的信息希望执行买卖证券交易的美国接收者应仅通过美国注册的经纪商-交易商进行。 本文件在新加坡的收件人this report is distributed in singapore by cmbi (singapore) pte. limited (cmbisg) (company regn. no. 201731928d), an exempt financial adviser as defined in t he financial advisers act (cap. 110) of singapore and regulated by the monetary authority of singapore. cmbisg may distribute reports produced by its respective foreign entities, affiliates, or other foreign research houses pursuant to an arrangement under regulation 32c of the financial advisers regulations. where the report is distributed in singapore to a person who is not an accredited investor, expert investor, or an institutional investor, as defined in the securitiesand futures act (cap. 289) of singapore, cmbisg accepts legal responsibility for the contents of the report to such persons only to the extent required by law.singapore recipients should contact cmbisg at +65 6350 4400 for matters arising from, or in connection with the report.