中国技术 ： 台积电第二季度的影响 ： 第三季度放缓和中国复苏 ； AI 太小 ， 无法移动针头

跑赢大盘(维护) 台积电2Q23的含义：第三季度放缓和中国复苏；AI太小，无法移动针头 台积电公布了2013年第2季度的业绩，但由于更长时间的库存调整和中国的疲软，尽管人工智能需求强劲，但导致第三季度缓慢复苏。管理。由于宏观逆风、中国复苏放缓和需求疲软，FY23E收入从之前的低至中个位数下降至同比下降10%。因此，我们认为市场将在3季度库存调整和4季度需求恢复方面变得更加保守。对于股票，我们认为无晶圆厂/铸造半成品在短期内将面临压力，我们更喜欢在非智能手机中曝光率较高的品牌(例如。Procedre汽车/工业）。我们最近将BYDE升级为其利润率恢复轨迹，我们也将Itro Tech和BOEVx视为新能源汽车，智能驾驶和智能驾驶舱趋势的主要受益者。 中国技术部门 亚历克斯NG(852) 3900 0881 李汉青 2Q23结果一致；自动/ DCE是亮点。台积电第二季度收入同比/季度下降10.0% / 5.5%，符合市场预期。按细分市场，汽车/数字消费电子产品（DCE）录得3%/季度环比增长25％，而物联网/智能手机/ HPC收入环比下降11％/ 9％/ 5％。GPM同比/季度下降4.9个百分点/ 2.2个百分点至54.1％，高于预期/共识0.1个百分点/ 0.8个百分点，原因是UTR较低和较高的电力成本部分被成本控制和有利的外汇所抵消。 由于复苏放缓，将FY23E销售指导下调至同比下降10%；人工智能需求仍然太小，无法移动。管理。重申第二季度智能手机/个人电脑的疲软，而人工智能需求的增长（5年复合年增长率为50%，占23年第二季度销售额的6%）无法抵消23年第三季度的库存修正。因此，台积电下调了FY23E指引：1）全球代工市场同比下降（与之前的高个位数）；2）FY23E收入同比下降10%（与之前的低至中个位数)，原因是宏观逆风、中国复苏放缓和持续的需求疲软。对于2H23E，管理层。鉴于无晶圆厂客户在下半年的谨慎前景，预计复苏放缓和库存修正将延续至第四季度。此外，管理层。将FY23E的资本支出维持在32 - 360亿美元的较低范围内，人工智能需求将推动CoWoS的产能扩张持续到FY24E。 N3 / N3E / N2进展顺利；美国工厂如预期延迟。技术节点：1）N3：由于强劲的HPC /智能手机（FY23E中单%），预计下半年将强劲增长；2）N3E：4Q23E的批量生产；3）N2：FY25E的批量生产。海外扩张：1）亚利桑那州晶圆厂芯片生产由于缺乏熟练的工人而推迟到FY25E；2）日本专业技术晶圆厂（12 / 16 / 22 / 28m）在2024年后期有望；3）南京晶圆厂支持国内客户的28m需求。 非人工智能需求复苏放缓；更喜欢对非智能手机曝光率高的公司。总体而言，我们预计市场将在短期内对第三季度需求疲软和资本支出放缓做出负面反应。我们预计第三季度将是周期底部，第四季度需求恢复将放缓。我们更喜欢在汽车/工业市场中曝光率较高的品牌。我们最近将BYDE升级为在利润恢复的明确道路上购买，我们也喜欢Itro Tech和BOEVx作为新能源汽车，智能驾驶和智能座舱趋势的主要受益者。 台积电（2330 TT，NR）第二季度业绩的主要收获： 1.2Q23结果 收入：480.84亿欧元（156.8亿美元），同比- 10.0% /环比- 5.5%，与之前的预期（15.2 - 16.0亿美元）一致，高于市场预期0.5%GPM：54.1%，年环比- 4.9个百分点/ - 2.2个百分点，比普遍预期高出0.8个百分点，高于之前的高端指引（54%），反映出UTR较低，电力成本较高，部分被更严格的成本控制和有利的汇率所抵消OPM：42.0％，同比- 7.1个百分点/季度- 3.5个百分点，超过先前指导的高端（41.5％），超过共识（41.3％）0.7个百分点净利润率：37.8%，年环比- 6.6个百分点/ - 2.9个百分点，比普遍预期（36.3%）高出1.5个百分点每股收益：TWD 7.01，同比- 23.3% /季度- 12.2% 2.2Q23销售细分 按技术分类o 5nm：30%的销售额，而2013年第一季度为31%o7nm：占销售额的23%，2013年第一季度为20%o16nm及以上：占销售额的47％，而第1季度为49％ 按平台分类o 智能手机：销售额的33％，季度环比- 9％o高性能计算（HPC）：销售额的44％，季度环比- 5％o物联网（IoT）：销售额的8%，季度环比- 11%o汽车：销售额的8%，季度环比增长3%o数字消费电子产品（DCE）：销售额的3％，季度环比增长25％ 3.3Q23指南 收入：167 - 175亿美元，在中点连续增长9.1％，低于共识（175亿美元）2.3％通用汽车：51.5 - 53.5%，中点比共识（53.6%）低1.1个百分点，这是由于从N3技术提升开始，UTR水平抵消了2 - 3%的利润率稀释OPM：38 - 40％，中点比共识（41.6％）低2.6个百分点 4.2023年展望 GPM:N3的增加以将4Q GPM稀释3 - 4个百分点；2023 GPM面临挑战，原因是周期性UTR较低，海外扩张的增加和台湾公用事业成本较高；可实现53％或更高的LT GPM资本支出:2023年将接近下限（32 - 360亿美元）；随着N3的增长，2023年折旧同比增长20%需求:3季度人工智能需求增长，不足以抵消业务整体周期性；3季度由N3斜坡支撑，部分被客户库存调整所抵消库存:到第三季度再平衡；由于持续较弱的宏观条件，中国需求恢复缓慢，终端需求疲软，客户对第四季度库存水平更加谨慎；半市场（不包括内存）同比下降中个位数；铸造厂下降中个位数（与之前的高个位数相比）全年收入同比下降约10% (与之前的低至中个位数相比)在第四季度，半库存将处于更健康和较低的水平更大的模型和生成式AI推动LT增长，寻求进一步发展；通信机会正在持续；预计未来几年内，配备AI处理器的服务器的复合年增长率将接近50％ 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888传真：(852) 3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289) of Singapore, CMBISG accept legal responsibility for the contents of the reports to such persons only to the extent required by law. Singapore recipients should contact CMBISG at + 656350 4400 for matters r