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2024-10-23 王学宏,崔喻盛,刘恩妍新华汇富金融善护念

今日焦點

周大福珠寶：受金價高企影響，黃金飾品銷量承壓。2Q25零售額同比下降21%，香港/澳門/其他地區同比下降19.4%，中國內地同比下降31.0%。內地市場珠寶首飾同店銷售同比下降27.6%，黃金產品同比下降24.7%。香港/澳門/其他市場同店銷售下降30.8%，其中黃金產品同比下降36.3%。由於需求疲軟，2Q25表現低於市場預期。
門店優化：周大福第二季度淨關142家門店，主要優化低線城市運營效率較差的門店。管理層預計H2淨關店數量減少。

我們的觀點

銷售增長壓力：儘管10月份中國內地市場同店銷售同比降幅收窄至個位數百分比，但由於需求不佳，全年同店銷售和收入增長可能仍面臨壓力。
盈利能力改善：鑒於金價上漲和產品組合變化，毛利率和核心經營利潤率將繼續改善。
估值：周大福目前估值為11.2倍。

資料來源

公司材料，新華滙富研究
彭博

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