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2024年10月23日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►周大福珠寶（1929.HK，7.28港元，727億港元）金價高企，黃金飾品銷量承壓 需求疲軟影響周大福2Q25表現。2Q25零售額同比下降21%，香港/澳門/其他地區和中國內地零售額分別同比下降19.4%和31.0%。內地市場：內地市場第二季度同店銷售同比下降24.3%，其中珠寶首飾同店銷售同比下降27.6%，黃金飾品同店銷售同比下降24.7%。香港/澳門/其他市場：香港/澳門/其他市場同店銷售下降30.8%，其中珠寶首飾同比下降16.6%，黃金產品同比下降36.3%。由於金價大幅上漲打擊了黃金的零售需求，周大福2Q25低於市場預期。 持續門店優化策略，但預計H2淨關店數量減少。周大福第二季度淨關142家門店。管理層表示，由於周大福主要優化低線城市運營效率較差的門店，因此關閉門店對營收影響不大。管理層預計由於下半年通常是銷售旺季，淨關店數量環比會有所減少。 我們的觀點：儘管10月份中國內地市場的同店銷售同比降幅收窄至個位數百分比，但由於需求不佳，周大福全年同店銷售和收入增長可能仍面臨壓力。在盈利能力方面，鑒於金價上漲和產品組合變化，毛利率和核心經營利潤率將繼續改善。周大福目前估值為11.2倍。（研究部） 日期公司分析員24年2月29日信義光能( 968. HK)新華滙富研究24年2月29日信義能源( 3868. HK)新華滙富研究24年2月26日康耐特光學( 2276. HK)新華滙富研究24年1月5日AEON信貸財務( 900 HK)劉恩妍23年10月13日AEON信貸財務( 900 HK)王學宏23年4月17日特步國際（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療( 1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團( 1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達( 3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度( 1361 HK)崔喻盛 資料來源：公司材料，新華滙富研究 資料來源：公司材料，新華滙富研究 資料來源：公司材料，新華滙富研究 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam