每日报告回放

市场研 究 每日报告回 放 证券研究报 告 目录 每日报告回放（2024-10-2209:00——2024-10-2315:00）2 海外策略研究：《港股卖空比例回至历史低位》2024-10-222 行业更新：航空《总量稳定结构优化，保障供需继续恢复》2024-10-223 行业日报/周报/双周报/月报：基础化工《重点化工品价格每日跟踪数据库》2024-10-224 行业事件快评：房地产《信心提振，LPR如期下调》2024-10-224 行业日报/周报/双周报/月报：石油《地缘情绪消退原油反弹低于预期》2024-10-225 公司更新报告：川宁生物（301301）《抗生素中间体维持高景气，盈利能力提升》2024-10-236 公司更新报告：卫星化学（002648）《三季报业绩超预期，化工品回暖预期强》2024-10-236 公司更新报告：四川双马（000935）《收购资产布局生物医药，利好业绩增长》2024-10-237 公司更新报告：锦波生物（832982）《Q3业绩超预期，薇旖美势能强劲》2024-10-228 公司更新报告：科大讯飞（002230）《利润拐点已现，大模型商业化落地加速》2024-10-229 公司更新报告：国邦医药（605507）《业绩稳健增长，盈利能力提升》2024-10-229 公司更新报告：华翔股份（603112）《业绩符合预期，Q4受益家电以旧换新》2024-10-2210 公司更新报告：中国平安（601318）《利润显著回暖，核心指标全面改善》2024-10-2211 公司首次覆盖：中科星图（688568）《数字地球龙头，引领空天信息一体化》2024-10-2212 英文报告：《GTJAMORNINGBRIEF20241023》2024-10-2312 每日报告回放（2024-10-2209:00——2024-10-2315:00） 陈熙淼（分析师） 021-38031655 chenximiao@gtjas.comS0880520120004 �一凡（研究助理） 021-38031722 wangyifan027893@gtjas.com S0880123030019 海外策略研究：《港股卖空比例回至历史低位》2024-10-22 恒指/恒科指数盈利预期环比上升。上周港股三大指数延续回落，估值下行，风险溢价再度升高。分母端海外全球央行开启宽松周期，分子端国内积极释放政策信号、后续增量政策值得期待，港股分子分母端预期均迎改善逻辑不变，后续仍具向上空间。上周（10.11-10.18）恒指/恒科前向12M盈利预测EPS环比+0.2%/+0.1%，恒指/恒科最新前向12M预测EPS增速环比分别-2.2%/+0.3%，盈利预期均小幅上修。港股国庆节后表现持续高位回调，恒指预测市盈率回落至9.3倍，目前已来到负一倍标准差附近。恒科/恒生国企预测市盈率为17.8/8.8倍。恒指风险溢价快速上升至7.0%，已来到历史均值上方。沪港AH溢价指数为环比上升1.2%，历史分位升至82.7%。港股估值回落，风险溢价率提升，后续仍具向上空间。 过去一周南向资金延续净流入，主要流入银行/商贸零售/电子/通信等板块，其中商贸零售板块连续大幅流入。港股成交额下降且换手率小幅下降，卖空比例来到历史低位，贪婪恐慌指标显示市场情绪回落至中性。国债期限利差周环比收窄0.71bp；隔夜/3个月HIBOR利率下行，流动性边际宽松；美元兑人民币上升至7.13，兑港币维持于7.77。上周港股通南向资金保持净流入，净买入靠前行业为银行/商贸零售/电子/通信，净流入额为90.9/56.1/25.9/25.8亿港元，社服/非银金融/传媒净流出。卖空占比环比下降3.9%，来到历史极低位置，恒指贪恐指数下降5.2点，目前市场情绪回落至中性。 恒指/恒科估值近期修复较为明显，但后续仍有改善空间。必需消费/能源/公用事业PE历史分位相对较低，过去一周医疗保健/资讯科技/地产行业估值改善幅度最大。估值方面，恒指/恒科最新PE分别为10.8/28.7倍，较上周+0.9/+3.5倍，对应历史分位为66.9%32.9%，修复较为明显。PE估值较低行业包括金融/能源，过去一周医疗保健/资讯科技估值改善幅度最大，分别+5.4/2.9倍，而消费/能源/公用事业PE历史分位相对较低。PB估值较低的行业包括地产/金融/电信，必需消费/地产/公用事业PB历史分位数相对靠后。 港股重点个股盈利预期：同程旅行/小鹏汽车/东方甄选2024年预测营收增长率最高，蔚来/小鹏汽车2025年预测增速改善幅度最大。2024年市场一致预测营收增速来看，港股重点企业中同程旅行/小鹏汽车/比亚迪电子/商汤/蔚来的预测营收增长率最高，其中同程旅行/小米集团/联想集团较年初以来的预测增速改善幅度最大。2024年市场一致预测营收增速来看，小鹏汽车/蔚来/理想/商汤/海虹半导体的预测营收增长率最高，其中蔚来/小鹏/华虹半导体较年初以来的预测增速改善幅度最大。恒生指数权重股盈利预测：友邦保险/中信股份/中国人寿2024年预测营收增长率最高，美团/腾讯2024年预测净利润增速 最快。恒生国企指数权重股盈利预测：中信股份/中国人寿2024年预测营收增 长率最高，联想集团/商汤2024年预测净利润增速最高。 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘政治摩擦事件升温；3）海外衰退预期扰动；4）美联储货币宽松节奏超预期。 岳鑫（分析师） 0755-23976758 yuexin@gtjas.comS0880514030006 陈亦凡（研究助理） 0755-23976666 chenyifan029909@gtjas.com S0880124070025 行业更新：航空《总量稳定结构优化，保障供需继续恢复》 2024-10-22 中国民航冬春换季：航班计划总量同比稳定，保障供需继续恢复。过去数年国际客班持续低于疫前，航司积极申请新增国内三四线时刻，并申请干线国际时刻临时转为国内时刻使用，将过剩运力转投国内。该操作阶段性助力机队周转提升，但同时导致运力错配问题，不仅导致国内市场供给过剩，同时宽体机转投国内导致单位成本高企。随着航班计划执行率监管逐步回归正常，我们认为航班计划趋势将对未来供需恢复具有参考意义。自2024年10月27日，中国民航将开始执行2024年冬航季航班计划。根据Pre-flight，2024年冬航季预排航班计划总量同比略降0.6%，基本平稳。新航季延续国内减班国际增班趋势，将继续保障供需恢复，改善宽体机错配问题。 国内航线：航班计划同比略降，航线结构继续优化。新航季国内航班计划同比下降1%。其中，三大航国内航班计划同比减少3%，主要为干线国内时刻转飞国际，以及三四线减班，意味着新航季国内过剩运力消化趋势将可持续。1）主协调机场国内时刻转飞国际（减班中占比约1/4）：浦东/白云/首都等机场减班最多，基本均转回国际地区时刻，继续保障国际增班消化干线过剩运力，顶层指导下强化国际枢纽建设。2）非主协调机场国内时刻缩减（减班中占比约3/4）：航司继续缩减三四线运力增投，将有助于减少对地方补贴的依赖，以及消减票价拖累效应。传统航司盈利具有二元结构，优质干线时刻积累将决定航司长期盈利能力。相较于2019年，大部分上市航司均不同程度航网优化，待供需恢复，盈利中枢上升将超市场预期。 国际航线：航班计划同比增长，内航环比继续增班。新航季国际航班计划同比增长5%，环比2024夏航季基本持平。与市场认为的新航季国际客班恢复停滞不同，国内航司通过市场份额提升继续国际增班。1）内航：环比增班8%，主要增班东北亚（日本）、东南亚（泰国/马来西亚等）、澳洲、欧洲等方向。2）外航：环比减班12%，减班方向与中方相反。区别于中方旨在消化过剩运力，推测外航减班基于经济性。对于市场最为关注的美线，新航季国内大航航班计划基本稳定，美国达美航空小幅增班。估算新航季中美直飞客班较2019年恢复仍不足三成，考虑中美中转客流仍成规模，未来随着出境需求继续恢复，预计中美直飞客班有望继续恢复。 投资策略：航空具超预期大逻辑，建议淡季逆向布局。长期而言，中国航空消费渗透率仍低，需求空间巨大，空域时刻瓶颈持续，票价基本市场化，且机队增速显著放缓。待供需恢复，航司盈利中枢超预期上升可期。2023-24年供需恢复中，换季将保障供需继续恢复。提示市场预期仍处低位，航司长期价值渐显，淡季逆向布局。维持吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”。 风险提示：经济，油价汇率，行业政策，增发摊薄，安全事故等。 沈唯（分析师） 0755-23976795 shenwei024936@gtjas.com S0880523080006 钟浩（分析师） 021-38038445 zhonghao027638@gtjas.com S0880522120008 陈传双（研究助理） 021-38676675 chenchuanshuang027603@gtjas.com S0880123060038 �瑞健（研究助理） 021-38031022 wangruijian028700@gtjas.com S0880123070136 行业日报/周报/双周报/月报：基础化工《重点化工品价格 每日跟踪数据库》2024-10-22 重点化工品价格每日跟踪数据库 谢皓宇（分析师） 010-83939826 xiehaoyu@gtjas.comS0880518010002 黄可意（研究助理） 010-83939815 huangkeyi028691@gtjas.com S0880123070129 白淑媛（分析师） 021-38675923 baishuyuan@gtjas.comS0880518010004 行业事件快评：房地产《信心提振，LPR如期下调》 2024-10-22 2024年10月21日，一年期LPR和�年期以上LPR均下调25bp，与央行此前给定的预期基本一致。根据央行发布，1年期LPR下调25bp从3.35%至3.1%，5年期以上LPR下调25bp从3.85%至3.6%，下调幅度与10月18日央行行长潘功胜在金融街论坛给到的“LPR下行0.2~0.25个百分点”的预期基本一致。2024年以来，从累计降幅的角度看，1年期LPR累计下调35bp，5年期以上LPR累计下调60bp。 在统一调降存量房贷利率至LPR-30bp后，此次LPR再进行单独调整，整体来看，9月以来利率下调的幅度较大。9月29日人民银行发布市场利率定价自律机制《关于批量调整存量房贷利的倡议》，提出银行将统一调整存量房贷利率至LPR-30bp（部分特殊情况除外）。此次，在加减点的调整之上，进一步通过调整基准，实现利率的更大幅度的下调，力度较大。 在9月24日央行“引导利率下行”与9月26日政治局会议“实施有力度的降息”的指引下，预期后续利率跟随基本面的反应速度将进一步提升。回顾利率调整周期，以�年期以上LPR为代表，2024年以来共进行三次调降，分别在2月、7月和10月，受到银行净息差收窄等因素的约束。展望后续，随着央行明确货币政策调控强度将增大，在利率调整空间放宽的背景下，站在行业视角，利率调整对基本面变化的响应预期将加速。 利率能够影响价格，也即，通过利率下调引导房价走向止跌回稳。以统计局对9月全国70大中城市房价的统计看，目前房价仍在调整中，如何实现止 跌回稳，从路径上看，以利率调整和通胀为主。正如我们在9月26日报告《利率就是最好的锚，风险资产价格回升》中提及，当前实际利率处于较高水平，使得对资产回报率的要求较高，因此，利率下行有利于降低对资产回报率的要求，减小资产价格的下行压力，后续继续关注价格信号。坚持两端配置，一端，相比于年初以来我们强调低杠杆，当前我们认为，只要风险能够被识别，也能进入到投资范围内，推荐招商蛇口、中新集团、保利发展；另一端，仍然关注重组进展