公司事件点评报告：经营节奏恢复，利润增势延续

核心观点与关键数据

• 营收增速恢复：2024年Q1-Q3实现营收16.06亿元（同增22%），归母净利润2.77亿元（同增29%），扣非归母净利润2.48亿元（同增32%）。其中2024Q3营收5.63亿元（同增16%），归母净利润1.11亿元（同增17%），扣非归母净利润1.03亿元（同增22%）。
• 盈利端分析：2024Q3毛利率同减1pct至36.80%，主要系产品结构变动；预计随新品产能爬坡毛利率将持续修复。销售费用率同增1pct至11.41%，管理费用率同增0.3pct至3.74%。由于享受先进制造业增值税加计抵减政策，其他收益增加，综合使得2024Q3净利率同增0.3pct至19.66%。

业务发展

• 产品端：公司围绕豆类与坚果进行产品创新，加速零食量贩渠道导入与海外销售，新品研发储备充足。
• 渠道端：持续优化渠道结构，传统商超渠道通过缩减SKU、筛选低效门店实现经营聚焦；KA渠道推进经销转直营，拓展品类并缩短价值链；同时推进量贩零食、会员店、直播电商等多渠道覆盖，拓展出口业务。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级。看好公司产品差异化策略、新兴渠道开拓及传统渠道迭代，预计2024-2026年EPS分别为4.28/5.28/6.43元，对应PE分别为15/12/10倍。
• 风险提示：宏观经济下行风险、商超客流量减少、新品增长不及预期、零食专营渠道增长不及预期等。

相关研究

• 已发布多份关于甘源食品的研究报告，包括《甘源食品（002991）：业绩稳健增长，持续拓展渠道空间》（2024-08-03）、《甘源食品（002991）：业绩增速亮眼，产品渠道双向发力》（2024-04-24）及《甘源食品（002991）：业绩符合预期，既定节奏进行》（2024-01-19）。