公司事件点评报告：经营节奏边际调整，价盘企稳回升

核心观点与关键数据

• 经营节奏边际调整，价盘企稳回升：中炬高新2025年一季报显示，公司经营节奏优化，成本下降优化毛利率，但费用率上升导致净利率略有下降。
• 主要财务数据：2025Q1营收11.02亿元（同减26%），归母净利润1.81亿元（同减24%），扣非归母净利润1.80亿元（同减24%），毛利率同增2pct至38.73%，净利率同减1pct至16.46%。
• 库存去化与价盘企稳：酱油/鸡精鸡粉/食用油营收分别同减32%/29%/50%，公司通过调整供货节奏和去库调整，二季度以来降幅收窄，库存恢复至良性水平，主品价盘企稳回升。
• 渠道改革与电商放量：分销渠道营收同减31%，公司强化餐饮渠道开拓，补齐品类矩阵，预计年中将重点区域策略复制推广至全国；直销渠道营收同增33%，电商渠道持续开拓，实现快速增长。

研究结论

• 盈利预测调整：根据一季报，调整2025-2027年EPS分别为1.17/1.29/1.43元，当前股价对应PE分别为16/15/14-50-40-30-20-1001020(%)，维持“买入”投资评级。
• 关注重点：关注渠道改革效果释放与并购项目落地进度。

风险提示

• 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。