流动性周报：央行增加货币净投放，市场资金面维持紧平衡

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 策略数据周报 ● 流动性周报 2016年12月26日 央行增加货币净投放，市场资金面维持紧平衡 核心要点：  公开市场操作：上周实现货币净投放3750亿元。上周，由于央行增加了逆回购投放操作，最终实现3750亿元货币净投放，创下五周以来最高。逆回购投放共计10050亿元，较前一周有所增加。逆回购到期6300亿元。具体来看，7天逆回购投放5500亿元，较上周增加了850亿元，7 天逆回购招标利率继续维持 2.25%，该利率始于去年10 月27 日，利率依旧保持不变；14天逆回购投放2850亿元，数额较上周增加900亿元，利率维持2.40%不变。28天逆回购投放较上周减少100亿元，为1700亿元，利率维持2.55%不变。总体来看，央行上周增加了逆回购投放，跨年资金面依然维持紧平衡状态。  市场利率：短期利率下降，中长期利率有所上升。截至12月23日，银行间质押式回购1天、7天、14天利率分别为2.11%、2.45%、3.10%，较前一周末变化了-24、-20、-61BP。交易所质押式回购利率1天、7天、14天加权平均利率分别为4.28%、4,68%、4.50%，较前一周末变化了-180、-3、-57BP，其中交易所质押式回购利率1天加权平均在上周五为4.28%。10年期国债到期收益率为3.18%，较前一周变化了-10.3BP，长债利率较上周有所下降。珠三角票据直贴利率为3.85%，较上周增加0.70%。  人民币汇率：人民币汇率贬值有所缓和。上周，虽然美元指数仍然保持强势，但人民币汇率基本保持稳定，周内保持6.94上下浮动。截至12月23日，美元兑人民币中间价、即期汇率分别为6.9463和6.9494，较前一周分别变化-0.0045和-0.0053。短期而言，由于市场对人民币汇率贬值早有预期，人民币短期波动对A股市场影响不大。长期来看，国内经济数据表现良好，改革持续推进，人民币不存在长期贬值基础。  信贷与货币投放：11月份社融信贷均回升，货币依然维持紧平衡。11月份新增人民币贷款7946亿元，预期7107亿元，前值6513亿元，且超过预期。社会融资规模增加1.74万亿元，比10月份8963亿元有所增加。从结构上来看，居民中长期贷款新增6796亿元，短期和长期分别新增1104亿元和5692亿元，占当月新增人民币贷款72%。可见房贷占比仍高，主要是由于前期房地产火爆给房贷带来滞后效应，房地产调控政策对地产信贷规模影响尚未得到体现。中国人民银行12月14日公布的数据显示：11月，其中M0余额同比增长7.69%；M1余额同比增长22.7%；M2余额同比增长11.4%。M1与M2剪刀差继续进一步缩窄至11.3个百分点。年末银行面临MPA考核、监管趋严叠加去年高基数等因素，预计12月信贷社融增速将有所回落。  融资融券：融资余额下降至9423.44亿元。截至12月23日，沪深两市融资余额9423.44亿元，较前一周下降90.16亿元，下降幅度较大。两融余额周内主要呈现下降态势，一周之内只有周二略微上升，其他四个交易日均为下降。 分析师 孙建波 博士 首席策略分析师 ：（8610）83571306 ：sunjianbo@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511040002 特此鸣谢 蔡芳媛 策略研究员 ：caifangyuan@chinastock.com.cn ：（8610）66568229 中国银河证券策略团队 （孙建波、洪亮、姚玭、丁文 蔡芳媛） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1、 公开市场操作：上周实现货币净投放3750亿元。 上周，由于央行增加了逆回购投放操作，最终实现3750亿元货币净投放，创下五周以来最高。逆回购投放共计10050亿元，较前一周有所增加。逆回购到期6300亿元。具体来看，7天逆回购投放5500亿元，较上周增加了850亿元，7 天逆回购招标利率继续维持 2.25%，该利率始于去年10 月27 日，利率依旧保持不变；14天逆回购投放2850亿元，数额较上周增加900亿元，利率维持2.40%不变。28天逆回购较上周减少100亿元，投放额为1700亿元，利率维持2.55%不变。总体来看，央行上周增加了逆回购投放，跨年资金面依然维持紧平衡状态。 图表 1 每周公开市场货币投放与回笼（含国库现金定存） 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图表 2 每周公开市场货币投放回笼结构 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 -8000-300020007000120001700020150105-2015011120150126-2015020120150216-2015022220150309-2015031520150330-2015040520150420-2015042620150511-2015051720150601-2015060720150622-2015062820150713-2015071920150803-2015080920150824-2015083020150914-2015092020151005-2015101120151026-2015110120151116-2015112220151207-2015121320151228-2016010320160118-2016012420160208-2016021420160229-2016030620160321-2016032720160411-2016041720160502-2016050820160523-2016052920160613-2016061920160704-2016071020160725-2016073120160815-2016082120160905-2016091120160926-2016100220161017-2016102320161107-2016111320161128-2016120420161219-20161225每周货币投放 每周货币回笼 每周货币净投放 -8000-6000-4000-2000020004000600080001000012000国库现金定存到期 国库现金定存 逆回购到期 28天逆回购 21天逆回购 14天逆回购 7天逆回购 每周货币净投放 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 图表 3 7天逆回购数量与利率 图表 4 14天逆回购数量与利率 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 2、 市场利率：短期利率下降，中长期利率有所上升。 截至12月23日，银行间质押式回购1天、7天、14天利率分别为2.11%、2.45%、3.10%，较前一周末变化了-24、-20、-61BP。交易所质押式回购利率1天、7天、14天加权平均利率分别为4.28%、4,68%、4.50%，较前一周末变化了-180、-3、-57BP，其中交易所质押式回购利率1天加权平均在上周五为4.28%。10年期国债到期收益率为3.18%，较前一周变化了-10.3BP，长债利率较上周有所下降。珠三角票据直贴利率为3.85%，较上周增加0.70%。 图表 5 银行间质押式回购利率 图表 6 交易所回购利率 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.5005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002015-01-222015-04-092015-08-042015-10-082015-11-262016-01-192016-02-252016-03-182016-04-082016-04-282016-05-192016-06-082016-06-292016-07-192016-08-082016-08-262016-09-182016-10-192016-11-082016-11-282016-12-16逆回购数量:7天 逆回购利率:7天 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.5002004006008001,0001,2001,4001,6002015-02-102015-09-292016-02-052016-08-262016-09-012016-09-072016-09-132016-09-282016-10-102016-10-182016-10-242016-10-282016-11-032016-11-142016-11-182016-11-242016-11-302016-12-062016-12-122016-12-162016-12-22逆回购数量:14天 逆回购利率:14天 0.001.002.003.004.005.006.007.00R001R007R0140.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00GC001:加权平均 GC007:加权平均 GC014:加权平均 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图表 7 国债到期收益率 图表 8 票据直贴利率（珠三角） 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图表 9 各类利率期限结构变化 银行间质押式回购 SHIBOR 中债固定利率国债 数据来源：Wind, 中国银河证券研究部 3、 人民币汇率：人民币汇率贬值有所缓和。 上周，虽然美元指数仍然保持强势，但人民币汇率基本保持稳定，周内保持6.94上下浮动。截至12月23日，美元兑人民币中间价、即期汇率分别为6.9463和6.9494，较前一周分别变化-0.0045和-0.0053。短期而言，由于市场对人民币汇率贬值早有预期，人民币短期波动对A股市场影响不大。长期来看，国内经济数据表现良好，改革持续推进，人民币不存在长期贬值基础。 1.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002014-02-072015-02-072016-02-07固定利率国债到期收益率:1年 固定利率国债到期收益率:5年 固定利率国债到期收益率:10年 0.001.002.003.004.005.006.002015-01-042015-03-042015-05-042015-07-042015-09-042015-11-042016-01-042016-03-042016-05-042016-07-042016-09-042016-11-04票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000R001R007R014R1M2016-12-192016-12-232.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.6000O/N1W2W1M3M6M9M1Y2016-12-192016-12-230.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50001Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y2016-12-192016-12-23 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 图表 10 美元兑人民币中间价、即期及远期汇率 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 4、 信贷与货币投放： 11月份社融信贷均回升，货币依然维持紧平衡。 11月份新增