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锡周报：政策不及预期等待需求跟进

2024-10-20 姜世东华联期货洪雁

周度观点

价格走势：上周沪锡市场震荡回落，沪锡合约下跌3.5%，Mysteel综合1#锡现货价格266000元/吨，期价波动大，基差变化较大。
供给：8月份精锡供应同比增加较大，9月份产量环比大幅降低；进口锡矿4-6月份同比大幅降低，8月进口锡矿8824.9吨，环比大幅减少，在缅矿不复产的情况下，进口数量受影响。
需求：8月份整体需求边际好转，预计9月份延续边际好转；前三季度中国货物贸易进出口总值32.33万亿元，同比增长5.3%，其中出口增长6.2%，进口增长4.1%。
成本利润：矿端持续偏紧，加工费近期回落，利润在缅矿不复产的背景下维持低位。
库存：LME库存周度环比小幅变动；SHFE库存周度环比下降，有利于去库；社会库存周度环比降低，有利于去库。
策略：美联储降息、国内降息降准等政策发力，前期悲观情绪缓和，信心恢复，但需等待实际需求落地，建议沪锡合约区间交易，支撑位248000元/吨，压力位278000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。
后期关注：宏观氛围、缅矿复产消息、印尼出口速度、消费数据验证。

产业链结构

锡产业链：涵盖矿端、加工、消费等环节。
期现市场：沪锡期货与现货价格波动较大，基差变化明显。
库存：
- SHFE库存：截至10月17日为6993吨，周度环比下降，三季度整体去库。
- LME库存：截至10月16日为4595吨，周度环比略微增加，三季度库存保持稳定。
- 社会库存：截至10月11日为8998吨，周度环比减少，三季度维持去库。
成本利润：
- 加工费：云南精矿加工费14500元/吨，广西精矿加工费10500元/吨，第三季度加工费回落1000元/吨。
供给：
- 产量：9月份精锡产量为10000吨，同比减少33%；中国锡产能累计279500万吨，9月产能利用率约42.93%，大幅减少。
需求：
- 终端消费：
  - 汽车产量：8月同比增长-2.3%，1-8月同比增长2.5%和3%。
  - 电子计算机：8月同比增长4.1%，1-8月同比增长2.47%。
  - PVC产量：8月同比增长1.9%，1-8月同比增长10%。
  - 移动通信：8月同比增长7.9%，1-8月同比增长10%。
  - 空调产量：8月同比增长-9.4%，1-8月同比增长7.8%。
  - 冰箱产量：8月同比增长4.7%，1-8月同比增长7.3%。
  - 洗衣机产量：8月同比增长7%，1-8月同比增长7.2%。
  - 彩色电视机产量：8月同比增长5.4%，1-8月同比增长1.9%。
  - 太阳能产量：8月同比增长-9%。
  - 集成电路产量：8月同比增长17.8%，1-8月同比增长21%。
进出口：
- 锡进口：
  - 8月进口锡矿8824.967吨，环比与同比大幅下降；1-8月累计进口锡精矿实物量11.6万吨，金属量同比下滑9.9%。
  - 8月进口精锡2368.41吨，环比增长113.7%，同比下滑23.9%；1-8月累计进口精锡1万吨，同比下滑40.4%。
  - 1-8月累计出口精锡1.1万吨，同比上涨31.9%。

政策不及预期等待需求跟进20241020 作者：姜世东交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802 审核：孙伟涛交易咨询号：Z0014688 进出口8产业链结构2期现市场3库存4成本利润5供给6需求7周度观点及策略1 周度观点及策略周度观点 u价格走势：上周（2024.10.14-2024.10.18），沪锡市场震荡回落，沪锡合约下跌3.5%，2024年10月18日，Mysteel综合1#锡现货价格266000元/吨，期间期价波动大，基差变化较大。 u供给：精锡供应8月份同比增加较大，9月份产量环比大幅降低；进口锡矿，4-6月份进口锡矿同比大幅降低，2024年8月中国进口锡矿8824.9吨，环比大幅减少，在缅矿不复产的基础上，进口数量在接下来的时间仍受到影响。 u需求：8月份整体需求边际好转，预计9月份延续边际好转。海关总署发布数据显示，2024年前三季度，中国货物贸易进出口总值32.33万亿元，历史同期首破32万亿元，同比增长5.3%。其中出口18.62万亿元，增长6.2%；进口13.71万亿元，增长4.1%。 u成本利润：矿端持续偏紧，近期加工费又出现回落，整体来看，在缅矿不复产的背景下，利润将维持低位。 u库存：LME库存周度环比小幅变动；SHFE库存周度环比出现下降，有利于去库；社会库存周度环比降低，有利于去库。 u策略：美联储降息、国内降息降准、货币、财政等政策齐发力，前期悲观情绪缓和，信心恢复，但需等待实际需求落地，整体建议沪锡合约区间交易，周度支撑位参考248000元/吨，压力位278000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注宏观氛围、缅矿能否复产消息，印尼出口速度，消费数据验证指引产业链结构锡产业链期现市场锡期货&现货价格资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所库存库存资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所截至到2024年10月17日，SHFE库存为6993吨，周度环比出现降低，三季度整体去库；截至到2024年10月16日LME总库存4595吨，周度环比略微增加，三季度库存保持稳定库存资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至到2024年10月11日，精锡社会库存为8998吨，周度环比减少，有利于去库，整体三季度维持去库成本利润加工费及成本资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年上半年精矿的加工费保持低位上涨的趋势，第三季度出现1000元/吨的回落。截至10月17日云南精矿加工费14500元/吨；广西精矿加工费10500元/吨供给产量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年9月份精锡产量为10000吨，同比减少33% 2024年中国锡产能累计279500万吨;2024年9月锡企产能利用率约42.93%，产能利用率大幅减少产能资料来源：百川盈孚、华联期货研究所资料来源：华联期货研究所 2024年中国锡产能累计279500万吨;2024年9月锡企产能利用率约42.93%，产能利用率大幅减少需求终端消费资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年8月中国汽车产量251.13万台，同比增长-2.3% ;1-8月,汽车产销分别完成1867.4万辆和1876.6万辆,同比分别增长2.5%和3%；2024年8月中国电子计算机3250.8万台，同增长4.1%；1-8月产量2.267亿台，同比增2.47% 终端消费资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年8月中国PVC产量累计193.6万吨，同比增长1.9%;2024年8月中国移动电子通信产量13647.92万台，同比增加7.9%；1-8月为10.25亿台，同比增长10% 终端消费资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年8月中国空调产量1498万台，同比增长-9.4%;1-8月累计产量19139.1万台，同比增长7.8%；2024年8月中国冰箱产量累计897.67万台，同比增长4.7%；1-8月累计产量6781.6万台，同比增长7.3%。终端消费资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年8月中国洗衣机产量1011.15万台，同比增长7%;1-8月累计产量7145.9万台，同比增长7.2%。8月全国彩色电视机产量1830.9万台，同比增长5.4%;1-8月累计产量13069.9万台，同比增长1.9%。终端消费资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年8月中国太阳能产量4514.5万千瓦，同比增长-9%;2024年8月中国集成电路产量3729390.2万块，同比增长17.8%。1-8月累计2906.8万块，同比增长21% 进出口锡进口资料来源：海关总署、华联期货研究所资料来源：海关总署、华联期货研究所 2024年8月中国进口锡矿为8824.967吨，环比与同比大幅下降，1-8月份累计进口锡精矿实物量11.6万吨，折金属量3.4万吨，金属量同比下滑9.9%2024年8月进口锡分别2368.41吨，环比大幅增长113.7%，同比下滑23.9%；1-8月份累计进口精锡1万吨，同比下滑40.4%;累计出口精锡1.1万吨，同比上涨31.9%。研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。

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