四大化妆品集团财报跟踪：宝洁FY25Q1：大中华区销售额下滑，SK-II持续承压

核心观点与关键数据

• 四大国际化妆品集团线上销售数据（24Q3在天猫+抖音双平台）：

  • 资生堂集团： 资生堂品牌GMV 2.70亿元，同比+46%；1-9月GMV 10.99亿元，同比-6%。
  • 雅诗兰黛集团： 雅诗兰黛品牌GMV 6.66亿元，同比+12%；1-9月GMV 31.93亿元，同比+14%。海蓝之谜品牌GMV 5.45亿元，同比+29%；1-9月GMV 19.77亿元，同比+14%。
  • 欧莱雅集团： 兰蔻品牌GMV 6.03亿元，同比-12%；1-9月GMV 28.83亿元，同比-7%。欧莱雅品牌GMV 11.66亿元，同比+1%；1-9月GMV 52.93亿元，同比+3%。修丽可品牌GMV 2.24亿元，同比+8%；1-9月GMV 12.39亿元，同比+14%。
  • 宝洁集团： 玉兰油品牌GMV 5.76亿元，同比+11%；1-9月GMV 21.57亿元，同比-5%。SK-II品牌GMV 4.43亿元，同比-16%；1-9月GMV 15.87亿元，同比-23%。

• 宝洁2025财年一季度（FY25Q1）业绩快报：

  • 整体业绩： 净销售额217.37亿美元，同比-1%；有机销售额同比+2%；净利润284亿元，同比-12%；归母净利润39.59亿美元，同比-12%。
  • 分业务表现：
    • 美容业务：收入38.92亿美元，同比-5.00%（主要受SK-II下滑影响，其同比-35%），占营收17.9%。
    • 理容业务：收入17.23亿美元，同比基本持平，占营收7.9%。
    • 健康护理业务：收入31.47亿美元，同比+2.37%，占营收14.5%。
    • 织物及家居护理业务：收入77.10亿美元，同比+0.84%，占营收35.5%。
    • 婴幼儿及家庭护理业务：收入51.02亿美元，同比-1.62%，占营收23.5%。
    • 其他业务：收入1.63亿美元，同比+13.19%，占营收0.7%。
  • 有机销售额增长驱动因素： 提价策略（产品价格同比+1%）和销量增长（有机销量同比+1%）。
  • 分业务有机销售额及驱动因素：
    • 美容：有机销售额同比-2%（产品价格+1%，有机销量持平）。护肤品下滑20%+主要因销量下降和SK-II下滑。
    • 理容：有机销售额同比+3%（产品价格+1%，有机销量+5%）。
    • 健康护理：有机销售额同比+4%（产品价格+1%，有机销量-1%）。
    • 织物及家居护理：有机销售额同比+3%（产品价格持平，有机销量+1%）。
    • 婴幼儿及家庭护理：有机销售额同比持平（产品价格持平，有机销量-1%）。
  • 毛利率与费用： 毛利率52.1%，同比+0.1pct（主要因生产力提升）；SG&A费用率25.39%，同比-0.2pct；净利率18.34%，同比-2.49pct。
  • 大中华区表现： 有机销售额同比下滑15%，主要因市场疲软及SK-II不利状态。分业务：护发/个人护理/护肤下滑双位数/个位数/20%+；理容下滑高个位数；婴儿护理高个位数增长，女性护理中个位数下滑。

• 公司展望与投资建议：

  • 未来预期： 维持2025财年销售额同比增长2%-4%，有机销售额同比增长3%-5%；资本支出占净销售额4%-5%。
  • 中国市场策略： 聚焦高增长品牌，重塑分销商合作模式，增加覆盖范围和质量；SK-II推出超高端产品，重启全国营销。
  • 投资建议： 推荐珀莱雅、巨子生物、水羊股份、润本股份；建议关注丸美股份、福瑞达、上海家化、华熙生物。
  • 风险提示： 行业竞争加剧风险，终端需求不及预期。