国际化步履坚定，盈利能力持续优化

杭叉集团2024年三季报显示，公司1-9月营业收入127.33亿元，同比+1.55%，归母净利润15.73亿元，同比+21.2%；单Q3营业收入41.79亿元，同比-2.65%，归母净利润5.66亿元，同比+9.07%。行业方面，1-9月中国叉车内销61.64万台，同比+6.17%，出口35.43万台，同比+19.9%；单Q3内销同比-1.8%，出口同比+20.38%。公司收入表现与行业趋势一致，内销下滑拖累收入，出口高增抵消波动。10月国家推出提振经济政策，未来宏观基本面有望复苏，看好公司内销改善。

公司毛利率和净利率持续优化。1-9月毛利率22.67%，同比+2.46pct，Q3接近单季历史峰值，主要得益于出口规模提升、锂电化高端产品占比提升、原材料成本低位；净利率12.91%，同比+1.9pct，主要由毛利率优化带动，费用端保持相对稳定，销售与研发费用率增长显著。

公司持续推进国际化布局，全球化竞争力持续补强。下半年设立马来西亚、越南销售子公司，拓展境外租赁业务；设立泰国制造子公司，新建生产车间，初步规划年产能万台级，负责平衡重式叉车、高空作业平台及锂电池组装，提升海外供货效率与客户响应能力。

投资建议：预计2024-2026年收入分别为170.7、186.7、207.3亿元，增速4.9%、9.4%、11%；净利润分别为20.1、21.8、24.7亿元，增速16.9%、8.3%、13.4%，对应PE分别为11.6、10.7、9.4倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价19.89元。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，国际贸易摩擦加剧，原材料成本上行。