核心观点与关键数据
1. 全球轮胎模具龙头，持续深化海外布局
- 市场地位：公司是全球轮胎模具龙头企业，2023年市占率达33%，凭借技术、产能、国际布局等优势稳固领先地位。
- 海外布局：已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，泰国工厂扩建完毕，墨西哥工厂投产运营，全球服务体系日趋完善。
- 行业趋势：全球轮胎模具市场规模预计2030年达156.2亿元（CAGR 4.4%），内资轮胎企业出海及新能源汽车需求增长将推动国产厂商受益。
2. 大型零部件第二成长曲线持续兑现，下游需求整体向好
- 业务表现：2023年收入27.7亿元（CAGR 20%），客户包括GE、三菱、西门子等，燃气轮机市场需求向好，风电业务订单逐渐恢复。
- 行业前景：2023年全球燃气轮机市场规模250亿美元（CAGR 3.3%），亚太地区为主市场；中国燃气轮机市场增速高于全球（2023年同比增长12.1%），国产替代空间广阔。
- 风电市场：2023年全球风电装机10.2亿千瓦（新增115GW），预计2024-2027年年均新增142GW，中国市场贡献主要增量。
3. 面向五轴高端市场，多年布局进入收获期
- 市场潜力：全球五轴加工中心市场规模2023年达98.3亿美元（CAGR 6.3%），中国市场规模112亿元（2019-2023年CAGR 15.5%），国产化率不足10%，替代空间广阔。
- 业务发展：公司深耕机床领域30年，2022年确立对外销售，2021-2023年收入CAGR 87.0%，与华中数控合作提升产品竞争力。
4. 下游需求见好，大型零部件业务良性发展
- 业务结构：公司大型零部件业务以风电、燃气轮机零部件为主，2024年上半年收入14.65亿元（同比增长2.65%），毛利率24.48%（提升4.36pp）。
- 增长动力：燃气轮机市场需求持续向好，风电业务订单恢复，产品结构优化及成本控制提升盈利能力。
研究结论与估值
- 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为18.6、21.2、23.8亿元（复合增速14%）。
- 估值建议：给予2025年22倍目标PE，对应目标价58.30元，上调至“买入”评级。
风险提示
- 轮胎行业依赖性强
- 新业务拓展不及预期
- 汇率波动
- 海外运营风险
