- 前期观点回顾：预期显著扭转，资金蓄势待发，珍惜“再上车机会”。显著“宽货币+宽财政”均作用在居民、企业及地方政府的“负债端”，意味着“控风险”是当前第一阶段的首要任务，将对应估值筑底，即“市场底”夯实；同时，预计未来一个季度国内宏观、中观到微观层面均有望迎来边际改善，各路资金蓄势待发，故维持对本轮“反弹”行情偏乐观的态度，建议逢低配置“科技>消费”方向。
- 市场聚焦：
- 如何看待后市演绎？调整是“再上车机会”吗？
- 风格结构上，更看好哪一类权益资产表现？
- 如何深度比较：2010年日央行启动ETF购买计划vs.国内当下的新货币政策工具？
- SFISF及股票回购、增持再贷款对市场总体及结构性影响有哪些？
- 日本长牛给予的启示：论A股长期趋势性反转的核心条件？
- 珍惜“再上车机会”，结构上重视“科技牛”：
- 政策端再度强调“降准降息”，Q4基本面将有望边际修复。9月经济数据的内需层面，已经一定程度上呈现出“消费回暖+投资企稳”的特点，叠加9月末以来一系列逆周期政策组合拳的陆续出台，预计2024Q4从宏观经济数据，到中观景气，再到微观盈利数据均有望呈现边际改善态势。
- 海外风险近期呈现阶段性降温趋势，意味着眼下对国内分子端掣肘也较为有限。
- 我们维持判断：显著“宽货币+宽财政”均作用在居民、企业及地方政府的“负债端”，通过弥补负债缺口、降低负债压力，促使相关部门资产负债表改善，从而为未来轻装上阵、促消费、投资及激活国内经济作充分准备——这意味着“控风险”是当前第一阶段的首要任务，将对应估值筑底，即“市场底”夯实，继续对本轮“反弹”行情持乐观态度，结构上尤其建议重视“科技牛”。
- 深度比较：2010年日央行ETF购买计划 vs 国内新货币政策工具背景、特征及影响：
- 日央行推出ETF购买计划的背景：经济下行风险加大，迫使日央行推出了“全面宽松货币政策”，购买ETFs和J-REITs是其中的工具手段之一，目的是为了压降股市的风险溢价。
- 日央行的ETF购买计划特征：规模不断上调、范围不断扩大，具有明显的“逆周期”(countercyclical)特征，即“托底买入”，购买的ETF会带来资产负债表的扩张。
- 日央行ETF购买计划的影响：支撑了股市表现，并压低了市场的风险溢价；导致金融机构占比上升，个人占比下降；日本非常规性货币方案，若不能扭转国内基本面的长期预期，将难以通过股市形成“财富效应”-内需的正向循环。
- 国内创新货币政策工具的三重影响：
- SFISF和股票专项再贷款与日央行ETF购买计划均旨在推升“股票价格”，但操作机制存在区别：日央行购买ETF实现扩表+基础货币投放；国内央行SFISF仅可能扩表，但不会增加基础货币；SFISF和股票专项再贷款的主动权在金融机构及企业。
- SFISF和股票专项再贷款的受益对象更偏向以“回报率为锚”，意味着市场风格主线将可能反过来影响增量资金流向。
- 鉴于日央行的经验，预计短期A股市仍将维持上涨趋势；结构上“科技牛”将有望在增量资金加持下得到进一步夯实；A股能否走出趋势性“大反转”背后的关键将是“盈利底”的出现及其趋势性向好。
- 风格及行业配置：重视科技主线：
- 配置建议：反弹背后是信用预期修复及估值扩张，行业及个股选择可重视：“分母端弹性”，看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期，且分子端掣肘较弱（ROE修复或现金流改善）的“成长>消费”。
- 首选成长：TMT，尤其电子、计算机；国防军工；医药生物等。
- 次选消费：白酒；社服；轻工；医美。
- 结构上，重视“科技牛”，包括科技相关设备需要尤其重视，①财政政策投资方向之一；②主题催化较多；③朱格拉周期收益品种。
- 市场表现回顾：
- 市场回顾：宽基指数全线上涨，一级行业涨多跌少。
- 市场估值：宽基指数、风格指数估值全线上调。
- 市场性价比：主要指数配置性价比相对较高。
- 盈利预期：盈利预期涨跌互现。
- 下周经济数据及重要事件展望：
- 欧盟10月欧元区:消费者信心指数:季调(初值)
- 美国10月19日初请失业金人数:季调((人)
- 美国9月新屋销售:季调:折年数(千套)
- 欧盟9月欧元区:M1:同比(%)
- 欧盟9月欧元区:M2:同比(%)
- 欧盟9月欧元区:M3:同比(%)
- 美国EIA公布周度能源报告
- 欧洲央行行长拉加德就欧洲经济前景发表讲话
- 风险提示：
- 国内出口放缓超预期，背后是全球经济景气下行，或导致国内通缩风险持续扩大；
- 美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期。
