每日报告回放
市场研 究 每日报告回 放 证券研究报 告 目录 每日报告回放（2024-10-2109:00——2024-10-2215:00）2 A股策略专题：《巴西：资源大国转型，探寻工业化未来》2024-10-212 行业日报/周报/双周报/月报：石油《地缘情绪消退原油反弹低于预期》2024-10-222 行业更新：航空《总量稳定结构优化，保障供需继续恢复》2024-10-223 行业日报/周报/双周报/月报：基础化工《重点化工品价格每日跟踪数据库》2024-10-224 行业事件快评：房地产《信心提振，LPR如期下调》2024-10-225 行业更新：动力锂电《短中期需求共振，板块迎估值抬升》2024-10-215 行业日报/周报/双周报/月报：军工《“联合利剑-2024B”圆满完成，中泰举行“突击-2024”训练》2024-10-216 行业日报/周报/双周报/月报：家用电器业《家空内销边际强改善，重视三季报内销韧性品种》2024-10-217 行业日报/周报/双周报/月报：建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20241021》2024-10-218 行业日报/周报/双周报/月报：环保《再生资源央企设立，加速行业规范化提升》2024-10-219 行业日报/周报/双周报/月报：建材《政策框架清晰后关注金融信号》2024-10-2110 行业日报/周报/双周报/月报：通信设备及服务《2024OCP峰会召开，AI硬件催化不断》2024-10-2111 行业首次覆盖：风能《全球风电高增长，乘风出海正当时》2024-10-2112 公司更新报告：中国平安（601318）《利润显著回暖，核心指标全面改善》2024-10-2212 公司首次覆盖：海量数据（603138）《自主数据库高增，openGauss产业领军》2024-10-2213 公司更新报告：国邦医药（605507）《业绩稳健增长，盈利能力提升》2024-10-2214 公司更新报告：锦波生物（832982）《Q3业绩超预期，薇旖美势能强劲》2024-10-2215 公司更新报告：片仔癀（600436）《积极发力渠道建设，持续推进降本增效》2024-10-2115 公司更新报告：森马服饰（002563）《渠道运营提效显著，业绩稳健增长可期》2024-10-2116 公司更新报告：中芯国际（688981）《科技自主可控核心标的，公司业绩持续改善》2024-10-2117 公司更新报告：福耀玻璃（600660）《Q3高基数下保持强增收韧性，毛利率新高》2024-10-2118 专题研究：《两维度构建组合，科技类二级债基配置正当时》2024-10-2118 市场策略周报：《择券回归基本面》2024-10-2120 市场策略周报：《股债跷跷板下的信用利差走势》2024-10-2121 英文报告：《GTJAMORNINGBRIEF20241022》2024-10-2221 每日报告回放（2024-10-2109:00——2024-10-2215:00） 方奕（分析师） 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com S0880520120005 郭佼佼（分析师） 021-38031042 guojiaojiao028588@gtjas.com S0880523070002 A股策略专题：《巴西：资源大国转型，探寻工业化未来》 2024-10-21 巴西资源禀赋：自然资源丰富，人口结构年轻。（1）自然资源：巴西是南美洲面积最大的国家，拥有丰富的自然资源，如矿产、石油、土地、水力和森林等均位居世界前列，并凭借强大的农畜产品出口能力而被誉为21世纪的“世界粮仓”。（2）人口资源：巴西是全球第七大人口国，劳动年龄人口占比高达70%。劳动力市场种族多元化，具备较高潜力，但因劳动力素质整体偏低、非正规就业现象普遍等问题，人口红利未得到充分释放。 政治环境：民主制度深化，政局错综复杂。巴西的政治制度经历了漫长的民主化进程，目前实行联邦制与总统制，三权分立。多党制是巴西政治的显著特征，目前有29个注册政党，导致政治碎片化问题突出。总统常需要通过组建政治联盟来维持执政，削弱了政局的稳定性、政策的连续性以及治理效率。同时，权力寻租和政治腐败问题较为严峻。 经济发展：内需强劲支撑，贸易依赖大宗。巴西是全球第九大经济体，也是拉美最大的经济体，巴西过去20年间的实际GDP年均增速约为2%，是一个内需型国家，且政府消费占比高。产业结构以服务业为主，但近些年制造业占比有所提高，尤其是必需消费品制造。基础设施、绿色氢能、数字化转型和技术创新等领域具备广泛的投资机会。巴西现已迈入中等偏上收入的国家行列，但社会贫富差距较大。对外贸易自2016年以来保持顺差，主要依赖商品出口，尤其是大宗商品。中国是巴西最大的贸易伙伴国，双方现已形成互补的贸易关系，即巴西对华主要出口矿产品和植物产品，自华主要进口机电产品和矿产品。巴西经济高度依赖大宗商品出口，产业多元化不足。为提升巴西竞争力以应对全球经济转型挑战，卢拉政府于2024年推出了“再工业计划”，聚焦 可持续发展、数字化转型和基础设施建设等六大任务，预计融资规模约546亿美元。 股市概况：机构主导市场，开放程度较高。巴西股票市场由巴西证券交易所（B3）主导。截至2023年，B3上市证券的总市值接近1万亿美元，占当年巴西GDP的约45%，共有400多家上市公司。机构投资者在巴西股市中占据主导地位，且市场国际化程度较高。截至2024年8月，国外投资者的托管头寸和交易量占比均在40%以上。B3的核心指数Ibovespa在2000年至2023年间的年化投资回报率达到了9%，但因巴西雷亚尔同期经历大幅贬值，经汇率调整后以人民币计价的投资回报率降至4%。 风险提示：经济数据统计口径可能存在误差；雷亚尔汇率波动风险；巴西政治环境与社会问题影响；产业发展不及预期；地缘政治风险。 行业日报/周报/双周报/月报：石油《地缘情绪消退原油反 杨思远（分析师） 021-38032022 yangsiyuan026856@gtjas.com S0880522080005 孙羲昱（分析师） 021-38677369 sunxiyu@gtjas.comS0880517090003 陈浩越（研究助理） 021-38031035 chenhaoyue028692@gtjas.com S0880123070130 弹低于预期》2024-10-22 �上周原油价格反弹力度低于我们的预期。主要原因还是因为地缘层面情绪溢价持续消退。10月14日华盛顿邮报报道，以色列将打击伊朗的军事基础设施而非核设施或石油设施。这缓解了市场对供应受损的担忧。根据CNN报道，以色列仍在考虑11月5日美国选举前对伊朗采取军事报复行动。宏观层 面，央行行长潘功胜在2024年金融街论坛年会上表示，将把促进物价合理回 升作为重要考量。同时9月国内炼厂原油进口提高，近期国内原油需求回暖。 海外方面，随着11月6-7日美联储议息会议的临近，近期美联储卡什卡利，沃勒发表偏鹰派讲话，11月50BP降息概率接近于0。另一方面，未来对原油市场影响最大的事件将是美国11月5日-6日的总统选举，当前根据Polymarket的数据显示，特朗普当选总统概率在大选前持续上升。如果特朗普当选美国总统，将在中期产生对油价显著的下行压力。但非法移民投票等问题仍存在变数，预期未来原油价格波动可能加大。总体看尽管短期反弹低于我们预期，但我们认为近期大选前原油价格仍有反弹可能性，市场短期也处于继续交易不着陆的状态利好大宗商品价格；中期看我们认为不着陆的交易预期将再次回摆且供应端巴西，加拿大等非OPEC国家产量增长，Q4后我们预计平衡表弱化，中期看原油价格下行压力加大。 ②对市场的观点：短期原油反弹力度低于预期但我们大选前仍有反复可能性，且市场关注11月国内政策端的落地，市场对国内商品及原材料需求预期9月底以来好转。海外短期仍处于交易经济不着陆的状态，对大宗商品宏观环境较为友好。我们认为此前行业内成本较低，具备产能增长弹性，化工品需求预期好转；且此前估值调整充分，具备明显修复空间的中下游龙头白马企业是市场重点关注的方向。推荐相对油化工路线具备成本竞争优势，行业内成本较低的龙头企业宝丰能源，卫星化学。推荐成本管控较好，具备一体化规模优势的民营炼化企业恒力石化，荣盛石化。推荐涤纶长丝板块的桐昆股份及新凤鸣。推荐积极回购股票表达对公司业绩增长的信心以及与海外企业相比估值仍有修复空间的中国海洋石油，中国石油H股。另一方面，长期看未来2-3年海上油气开采服务景气度持续提升；长期推荐海上油气开采板块的中海油服(H)，海油发展。推荐长期受益于炼化板块资本开支提升的央企工程建设类公司，中石化炼化工程。 风险提示：欧美补库需求不及预期，海外软着陆预期回摆，地缘政治对供应端扰动。 岳鑫（分析师） 0755-23976758 yuexin@gtjas.comS0880514030006 陈亦凡（研究助理） 0755-23976666 chenyifan029909@gtjas.com S0880124070025 行业更新：航空《总量稳定结构优化，保障供需继续恢复》 2024-10-22 中国民航冬春换季：航班计划总量同比稳定，保障供需继续恢复。过去数年国际客班持续低于疫前，航司积极申请新增国内三四线时刻，并申请干线国际时刻临时转为国内时刻使用，将过剩运力转投国内。该操作阶段性助力机队周转提升，但同时导致运力错配问题，不仅导致国内市场供给过剩，同时宽体机转投国内导致单位成本高企。随着航班计划执行率监管逐步回归正常，我们认为航班计划趋势将对未来供需恢复具有参考意义。自2024年10月27日，中国民航将开始执行2024年冬航季航班计划。根据Pre-flight，2024年冬航季 预排航班计划总量同比略降0.6%，基本平稳。新航季延续国内减班国际增班趋势，将继续保障供需恢复，改善宽体机错配问题。 国内航线：航班计划同比略降，航线结构继续优化。新航季国内航班计划同比下降1%。其中，三大航国内航班计划同比减少3%，主要为干线国内时刻转飞国际，以及三四线减班，意味着新航季国内过剩运力消化趋势将可持续。1）主协调机场国内时刻转飞国际（减班中占比约1/4）：浦东/白云/首都等机场减班最多，基本均转回国际地区时刻，继续保障国际增班消化干线过剩运力，顶层指导下强化国际枢纽建设。2）非主协调机场国内时刻缩减（减班中占比约3/4）：航司继续缩减三四线运力增投，将有助于减少对地方补贴的依赖，以及消减票价拖累效应。传统航司盈利具有二元结构，优质干线时刻积累将决定航司长期盈利能力。相较于2019年，大部分上市航司均不同程度航网优化，待供需恢复，盈利中枢上升将超市场预期。 国际航线：航班计划同比增长，内航环比继续增班。新航季国际航班计划同比增长5%，环比2024夏航季基本持平。与市场认为的新航季国际客班恢复停滞不同，国内航司通过市场份额提升继续国际增班。1）内航：环比增班8%，主要增班东北亚（日本）、东南亚（泰国/马来西亚等）、澳洲、欧洲等方向。2）外航：环比减班12%，减班方向与中方相反。区别于中方旨在消化过剩运力，推测外航减班基于经济性。对于市场最为关注的美线，新航季国内大航航班计划基本稳定，美国达美航空小幅增班。估算新航季中美直飞客班较2019年恢复仍不足三成，考虑中美中转客流仍成规模，未来随着出境需求继续恢复，预计中美直飞客班有望继续恢复。 投资策略：航空具超预期大逻辑，建议淡季逆向布局。长期而言，中国航空消费渗透率仍低，需求空间巨大，空域时刻瓶颈持续，票价基本市场化，且机队增速显著放缓。待供需恢复，航司盈利中枢超预期上升可期。2023-24年供需恢复中，换季将保障供需继续恢复。提示市场预期仍处低位，航司长期价值渐显，淡季逆向布局。维持吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空
