月度市场策略：如何把握盘整期的结构性机会？

核心观点与市场回顾

近期中国股市受政策转向影响大幅反弹，但乐观情绪有所消化，股指重回震荡态势。9月24日国新办发布会宣布货币宽松及房地产、资本市场支持政策，随后政治局会议确认宽松基调，刺激市场上涨。但市场静待更多政策刺激，股指承压。

复盘1990-2000年日股走势，特别是1992-1993年牛市，发现本轮中国股市与日股有一定相似之处，均受宏观经济和政策转向驱动。日股该轮牛市分为三个阶段：快速反弹期、盘整震荡期和再度上涨期。

估值与盈利增长

政策面转向驱动估值快速修复，但市场估值仍具吸引力。目前，相对于全球主要市场，中国市场盈利增速较强劲，估值水平更低。AH溢价小幅收窄，港股凸显配置价值。

今明两年盈利预期有所下调，但政策刺激或有助于企业四季度的盈利增长。短期盈利下调趋势或未完全结束，但政策刺激成效逐渐显现。

资金流向

外资强势回流中国市场，被动型外资大幅净流入，主动型外资净流出放缓。国内增量资金净流入强劲，追踪大盘指数的股票型ETF净申购额持续放量。外资持续净流入港股，主要由被动型外资驱动，但近期南向资金净流入放缓。

行业配置与风格切换

短期建议关注电信服务、必选消费等防御性板块。近期行业轮动加快，金融行业动能较强。短期大盘价值股或将重新占优。

策略建议

建议把握盘整期的结构性机会，关注港股市场上一些前期表现落后但基本面稳健的有中长期投资价值的个股，如优质的高息股和回购较多的绩优蓝筹股。

策略一：逢低布局优质港股高息股，建议逢低布局港股中经营稳健、现金流充沛、分红水平较高的龙头央企上市公司。

策略二：年初至今持续回购较多的个股，公司进行股份回购后，有助于推动股价上涨，提升每股盈利和ROE等财务指标。

投资风险

政策刺激不及预期，地方政府债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，人民币大幅贬值，流动性趋紧。