公司事件点评报告：专项借款释放回购资金压力，回购方案有望完全落地

核心观点

温氏股份通过取得金融机构股票回购贷款，有效释放了回购资金压力，并优化了平均融资成本。公司回购方案稳步推进，未来有望完全落地，提振市场信心。

关键数据

• 回购方案：拟以自有资金9-18亿元进行回购，回购价格不超过27.01元/股，资金来源修改为股票回购贷款或自有资金。
• 已回购情况：截至9月30日，已累计回购18.22百万股，占总股本0.27%，成交总金额为3.00亿元。
• 借款情况：与中国农业银行签署《流动资金借款合同》，借款金额不超过10亿元；收到中国银行出具的《贷款承诺函》，承诺贷款金额不超过10亿元。
• 生猪出栏：1-9月实现生猪出栏2156.19万头，较2023年同期增长17.66%。
• 肉猪销售收入：1-9月实现肉猪销售439.14亿元，同比增长34.01%。
• 养殖成本：生猪养殖综合成本从2024年1月的7.8-7.9元/斤下降至8月的6.9元/斤以下；毛鸡出栏完全成本由2024年1月的6.5元/斤下降至7月的5.9-6.0元/斤。

研究结论

• 回购方案落地概率提升：借款上限覆盖回购方案资金量下限，极大提升方案完全落地的概率。
• 成本持续下降：猪+鸡双业务成本持续下探，拓宽盈利空间。
• 盈利预测：预测公司2024-2026年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33亿元，EPS分别为1.42、1.87、1.72元，当前股价对应PE分别为13.3、10.1、10.9倍。
• 投资评级：给予“买入”投资评级。

风险提示

• 生猪养殖行业疫病风险
• 自然灾害和极端天气风险
• 产业政策变化风险
• 猪价上涨不及预期风险
• 饲料及原料市场行情波动风险
• 宏观经济波动风险
• 股份回购进展不及预期