中国民航2024冬航季换季展望：总量稳定结构优化，保障供需继续恢复

核心观点与关键数据

中国民航2024冬航季换季展望：总量稳定，结构优化，保障供需恢复

• 航班计划总量稳定：2024年冬航季航班计划总量同比略降0.6%，延续国内减班国际增班的趋势，继续保障供需恢复，改善宽体机错配问题。
• 国内航线：航班计划同比下降1%，其中三大航国内航班计划减少3%。减班主要来自：
  • 主协调机场国内时刻转飞国际（占比约1/4），如浦东、白云、首都等机场。
  • 非主协调机场国内时刻缩减（占比约3/4），航司缩减三四线运力增投，减少对地方补贴依赖和票价拖累。
  • 待供需恢复，航司盈利中枢将超市场预期。
• 国际航线：航班计划同比增长5%，环比2024夏航季基本持平。内航环比增班8%，主要增班东北亚、东南亚、澳洲、欧洲等方向；外航环比减班12%，减班方向与中方相反。
• 美线恢复情况：新航季中美直飞客班较2019年恢复仍不足三成，但考虑中美中转客流仍成规模，未来随着出境需求恢复，预计中美直飞客班有望继续恢复。

投资策略与研究结论

• 投资策略：建议淡季逆向布局航空行业。长期而言，中国航空消费渗透率仍低，需求空间巨大，空域时刻瓶颈持续，票价基本市场化，且机队增速显著放缓。待供需恢复，航司盈利中枢超预期上升可期。
• 评级：维持吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”。
• 风险提示：经济，油价汇率，行业政策，增发摊薄，安全事故等。